华金证券-从数据看复工：返岗率提升或相对滞后-200226

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　　投资要点
　　假设从六大电厂发布的日煤耗数据来看复工情况，以2019年至今的数据进行比较统计来看：1）比较最新日六大电厂日煤耗数据与春节后日煤耗低点数据，整体提升幅度11%；以日煤耗来推测复工复产情况，可能复工复产在持续推进，但距离完全复工复产还需要时间；2）从六大电厂比较来看，浙电日煤耗数据较节后低点提升幅度最为显著；仅最近一周来看，浙电日煤耗提升幅度超过20个百分点，目前浙电已经达到正常日煤耗的45%；可能来说，长三角一带的制造业复工复产推进速度相对较快。
　　从官方或主要新闻媒体公开发布的复工情况来看：1）可能从中位数推测来看，截止最新，国内规模以上工业企业整体复工率或至少达到70%，较前一周复工率50%，国内整体复工率提升明显。2）假设从省市比较来看，浙江、江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西等地的复工率可能暂时领先；3）假设从行业比较来看，可能半导体、快递等需求较为旺盛的行业复工率较高，同时，关系国计民生的煤矿产能、钢铁产能、粮食产能、口罩产能等恢复较快。
　　返岗率依旧有待提升，促进全国疫情轻微地区人员有序流动或已迫在眉睫：1）根据交通部数据，节后（截止到2月18日）回流人次约为节前春运发送旅客数量的29%；可能仅从春运回流数据来推测，当前返岗率依旧不高；2）从同时公布规上工业企业复工率和返岗率的省份数据来看，以浙江省、江苏省、四川省为例，上述省份复工率分别达到99.8%、96%和83%，但返岗率仅分别达到60%、67%和55%。
　　风险提示：统计数据不完全风险、电力数据无法完全反应实际复工状况风险、关于支持企业复工复产的政策未充分预期的风险等。