财通证券-宁波华翔-002048-Q4业绩超预期，热成型、新能源打开成长空间-200227

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　　事件：公司公布2019年业绩快报：全年实现营业收入173.15亿元，同比增长15.99%；归母净利润9.85亿元，同比增长34.67%，公司业绩略超我们预期。
　　Q4净利润同比增长38.63%，业绩增长超预期
　　公司2019Q4实现营业收入56.01亿元，同比增长32.95%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长38.63%。公司业绩在2019年国内车市较为低迷的背景下实现逆势增长，主要原因包括：1）长春华翔轿车消声器公司及其子公司的9条“热成型”生产线陆续投产，配套一汽大众相关热销车型，推动业绩快速增长；2）德国华翔情况继续好转，经营性亏损大幅减少。总体而言，公司业绩逆势增长十分亮眼，业绩逐季改善趋势明显，预计后续热成型件继续放量提振业绩，叠加前期一直压制公司业绩的海外业务的减亏趋势已经确立，公司业绩有望继续稳健增长。
　　切入特斯拉配套体系，高举高打再拓新能源增量市场
　　公司紧跟新能源产业趋势，近年来持续加强对新能源的投入并取得一定成果，进入以特斯拉为代表的新能源车企配套，目前已为特斯拉配套“后视镜”、“通风管”等产品。公司“饰条”、“热成型”类产品在行业内具有明显的竞争优势，后续或有望进入特斯拉配套，实现对特斯拉单车价值量的显著提升。我们预计，公司进入特斯拉配套树立标杆，有望高举高打进一步拓展其他新能源车企及车型的配套，从而打开业绩增量空间。
　　绑定优质客户稳定基本盘，热成型件放量带来增长新动力
　　公司客户结构优质，以一汽大众等、上汽大众等合资为主，且伴随着业务的转型升级，持续进入奔驰、宝马、沃尔沃、捷豹路虎等高端客户配套。在车市竞争加剧的背景下，优质合资客户为公司带来较强的抗风险能力，利于稳住公司业绩的基本盘。同时公司积极布局热成型件，到2020年底在青岛、佛山、天津、成都建成10条热成型件产线。公司热成型件进入一汽大众全系车型配套，单车配套价值量达1500-2000元。我们认为，随着热成型件继续放量，将为公司带来强有力的业绩新增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为1.57元、1.81元、2.04元，对应PE分别为13.8倍、12.0倍、10.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期；公司热成型件放量不及预期。