方正证券-云海金属-002182-业绩超预期，受益轻量化进程加速-200226

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　　事件描述：
　　云海金属发布2019年业绩快报：公司实现营收55.86亿元，同比增长9.5%；归母净利8.88亿元，同比增长170%；其中Q4归母净利3.71亿元，同比增长353%。
　　事件点评：
　　四季度业绩超预期，得益于销量增加。四季度镁价处于全年低位，但公司在营收和利润方面表现超预期。四季度是传统旺季，且公司部分长单年初锁价，因此量价方面有所增长。公司的技改项目在2019年下半年完成，四季度公司的成本把控能力加强，利润得到提升。全年归母净利润受拆迁补贴款影响，同比大幅增长；因销量增长，公司扣非净利润同比也快速增长。
　　镁合金渗透率提升，子公司一级供应商资质受益。2019年四季度新能源汽车浪潮开启，轻量化进程有望加快。母公司自身给主要汽车零部件厂商供应镁合金，子公司重庆博奥更有一级供应商资质，在镁压铸件方面有望获得更大市场份额。下游主要客户有特斯拉、沃尔沃等。在3C端，公司与华为也有合作，提供镁合金产品。
　　拆迁补偿款改善公司现金流。2019年全年，公司收到拆迁补偿款共7.16亿元。按拆迁规划，预计公司2020年收到10364.08万元，2021年收到20261.23万元。拆迁除去成本后，其余部分弥补了部分公司的厂区升级（自动化程度）、投建项目等资金需求，对公司的现金流量情况和资金成本有所改善。
　　疫情或影响一季度业绩，全年产量增长。受延迟开工和物流影响，公司2月份销售或有一定影响。全年来看，公司镁合金、铝合金、微通道扁管均有新产能投放，叠加行业向好，利润增长较确定。
　　投资评级与估值：据盈利预测，预计2020-2021年公司归母净利润分别为4.43、5.77亿元，同比增长-49.92%、30.24%，对应PE分别为17、13。考虑扣非净利润，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车轻量化进程不及预期；镁价大幅波动风险；原材料价格大幅上涨风险