东吴证券-电子行业专题报告：AMD再次强势崛起，通富微电价值凸显-200225

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　　投资要点
　　AMD再次崛起，上演科技史上的“大翻盘”：优质管理层推动AMD在高性能处理器架构设计和7nm制程应用等方面持续发力，AMD在高性能处理器市场加速崛起。AMD锐龙、霄龙系列处理器性能超越Intel酷睿i、至强系列，持续抢占CPU市场份额。镭龙处理器性价比优势显著，在GPU市场不断渗透。AMD高性能处理器在架构设计、工艺制程、性能和量产进度等方面的领先优势明显，随着相关新品的持续放量，AMD在CPU、GPU等高性能处理器市场份额提升显著。
　　AMD产业链景气度高涨：AMD在CPU、GPU等多个产品线持续发力，相关产品已成为高性能处理器市场的性能标杆，市场份额稳步提升，相关产业链公司迎来重要发展机遇。在制造端，台积电7nm制程占比不断提升，5nm制程稳步推进，未来有望进一步纾解AMD芯片的先进制程产能瓶颈；在封测端，通富微电依靠通富苏州和通富槟城承接AMD封测业务，全力配合AMD封测产能扩张；在芯片配套端，祥硕科技承接AMD芯片组外包设计业务，业绩增长显著，健策精密为AMD提供散热材料，业绩创历史新高。随着AMD产品的持续放量，相关产业链公司的增长动能充足。
　　通富微电是最受益于AMD放量的本土IC公司：通富微电是AMD的核心封测厂，AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测，同时公司积极配合AMD扩产，AMD的加速崛起将为通富微电贡献可观的业绩增量，随着AMD市占率的提升，通富微电业绩弹性显著，有望率先受益于AMD在高性能处理器市场的增长。此外，通富微电是国产CPU的核心封测基地，占据了全国绝大部分CPU封测份额，也将充分受益于国产CPU产业链的崛起。
　　建议关注AMD产业链相关公司的投资机会，重点推荐通富微电，同时建议关注胜宏科技、台积电（2330.TW），祥硕（5269.TW）、健策（3653.TW）等公司。通富微电深耕集成电路封测领域，稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列，市场领先地位显著，有望充分受益于AMD新品和国产CPU的放量。我们预计通富微电2019-2021年营业收入分别为85.96、110.21、140.10亿元，增长19.0%、28.2%、27.1%；2019-2021年归母净利润分别为0.20、4.70、8.04亿元，增长-84.4%、2271.1%、71.3%，实现EPS为0.02、0.41、0.70元，对应PE为1939、82、48倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。