华西证券-雅克科技-002409-收购LG彩色光刻胶，完善半导体材料平台-200227

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　　事件概述
　　公司公告子公司斯洋国际与LG化学签署《业务转让协议》，约定以自有资金3.35亿元（如包括承接的应付账款4466万元，作价3.79亿元）购买LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营资产（生产设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等），且斯洋国际将在资产交割完成的18个月内在韩国投资约2亿元建设彩色光刻胶生产工厂。本次交易标的资产账面价值约2亿元，彩色光刻胶业务单元2017-2019年息税前利润分别为6664、4415、7321万元。
　　分析判断:
　　收购LG化学彩色光刻胶，将成为全球主要面板光刻胶供应商之一。
　　彩色光刻胶是LCD用光刻胶（包括正胶、彩色光刻胶、触摸屏用胶）中重要的一种，此次收购的标的资产是全球主要的供应商之一。根据智研数据，2015年全球LCD用光刻胶市场20亿美元，中国占据10亿美元，其中海外企业占据90%以上市场。公司目前参与经营的韩国公司COTEM(公司2019年参股10%的子公司科特美的运营实体）主要产品包括正胶、光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM树脂等，COTEM与LGDisplay有长期合作关系。此次收购的彩色光刻胶业务将与COTEM的正胶业务形成协同，公司可同时掌握两者的技术、生产工艺和全球知名大客户资源，并成为LGDisplay的长期供应商。
　　填补国内技术空白，不断完善半导体材料平台，。
　　从中美贸易战到日韩贸易纠纷，核心材料自主化势在必行，通过此次交易，公司可以获取彩色光刻胶的关键技术，在生产经营上减少对国外企业的依赖，并填补国内相关技术的空白。目前公司拳头产品包括SOD、前驱体、含氟气体和硅微粉等核心材料，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等环节，下游客户包括SK海力士、三星、台积电等世界知名半导体厂商。此次收购将进一步丰富产品线，打造协同效应。
　　投资建议
　　基于LG彩色光刻胶全年并表的假设，我们预计公司2019-2021年收入分别为18.5、32、37亿元，净利润分别为2.5、4.1、4.9亿元，EPS分别为0.55、0.88、1.06元，目前股价对应PE分别为75、46、39倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品拓展进度低于预期。