方正证券-卓胜微-300782-5G大潮起，射频龙头迎来高增长期-200226

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　　事件：公司2月25日发布2019年度业绩快报，全年实现营业收入15.2亿元，同比增长170.45%，实现净利润5.0亿元，同比增长207.47%。
　　点评：
　　1）业绩符合预期，国产替代需求推动业绩高增长。在保持原有客户的基础上，公司产品向新客户渗透。随着5G渗透率不断提升，公司产品营收也将进一步增长。此外公司不断向市场推出新品，随着客户认证、产品导入的进行，公司交付产品规模不断扩大也为营收、利润增长带来保证。卓胜微卡位射频前端分立器件，积极布局滤波器、PA市场，因此持续将继续受益国产替代带来的需求增长。作为射频国产替代龙头，在品类扩张及份额提升两方面向上成长空间巨大。
　　2）5G射频赛道150亿美金市场空间，前景广阔。根据Yole预测，2018年射频前端市场总计150亿美元，2025年射频前端市场将增长到258亿美元，年复合增长率为8.06%。随着5G普及，射频前端芯片应用场景将变得更加丰富，除了手机端外，智能汽车、智能家居、智能制造都将成为5G应用场景。作为国内RFIC龙头，公司直接受益于5G大潮。
　　3）坚定看好公司中国RFIC龙头地位，5G手机产业链龙头地位！我们认为卓胜微凭借自身技术水平和三星华为等大客户的认可，公司同时为包括三星、小米、vivo、OPPO、魅族、联想等主流智能手机厂商进行供货。卓胜微已确立了稳固的中国RFIC龙头地位，并且是在优势品类上可以和Skyworks，Qorvo，Avago等射频巨头同台竞技的少有的中国厂商。公司直接参与到Mate 30等安卓顶级旗舰机型的射频方案，是射频国产替代的龙头。
　　投资建议：我们看好公司在射频赛道的品类扩张和国产替代逻辑，DiFEM、射频滤波器及PA等新品类打开中长期成长空间。预计公司2019-21年收入分别为15.1亿元、22.6亿元、29.0亿元，归属上市公司股东净利润分别为5.0亿元、7.6亿元、10亿元，对应市盈率分别为135倍、89倍、68倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期的风险；（2）专利纠纷的风险；（3）5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险；（4）5G渗透不及预期。