东方证券-中航电测-300114-业绩符合预期，航空军品及称重物联双轮驱动未来增长-200227

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　　事件：公司发布2019年度业绩快报，全年实现营收15.45亿元（+11.27%），实现归母净利润2.12亿元（+35.91%）。
　　核心观点
　　19年全年利润实现高增长，盈利能力提升明显。2019年公司实现营业利润2.42亿元，同比增长22.42%，增速高于营收主要源于：1）公司加快优化升级产品结构，拓展新兴业务领域，高利润率业务增长较快占比提升；2）减税降费利好公司毛利提升，报告期公司实现归母净利润2.12亿元，同比增长35.91%，高于营业利润增速，主要原因是18年9月子公司石家庄华燕30%股权的并表。19Q4公司实现营收3.88亿元，同比增长5.43%，实现归母净利0.26亿元，同比增长13.04%，增速相比前三季度略有放缓。
　　新型通用直升机交付上量叠加新品推广，公司军品进入高增长通道。随着直升机新型号的交付和批量列装以及“十三五”收官之年的到来，航空机载设备需求大增。子公司汉中101自动配电产品技术优势突出，产品广泛应用于各型号直升机、运输机和教练机。本部测控系统业务依托母公司技术优势和101配套资源，多款新产品研发批产滚动推进，快速打开市场前景广阔。
　　国家重视新兴产业发展，称重物联应用有望加速落地。2月12日，发改委等11个国家部委出台《智能汽车创新发展战略》，提出2025基本完成建立健全智能汽车测试评价体系、推进车载高精度传感器研发与产业化等主要任务。2月23日，习总书记发表讲话，要以疫情为契机，培育壮大新兴产业，智能制造、无人配送、医疗健康等表现出强大成长潜力。公司依托智能测控核心技术，在智慧物流、无人零售、智能交通、医疗健康等新兴领域有充分布局，伴随称重物联应用加速落地公司有望充分受益。此外，根据2月15日公告，公司已完成5050万元回购，后续员工持股激励值得期待。
　　财务预测与投资建议
　　考虑到Q4增速放缓，我们调整公司19-21年每股收益为0.36、0.43、0.53元（之前为0.37、0.46、0.59元）。参照可比公司给予20年31倍估值（考虑估值切换），对应目标价13.33元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期；军品收入确认情况不及预期