中信期货-贵金属专题：黄金ETF风险归因-200227

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　　黄金ETF属于典型卖方风险管理，由于买方直接做投资，基金的盈亏情况直接关系着买方的长远战略，所以买方风险管理部的核心作用是衡量投资组合的风险，并且确保风险在可接受的范围之内。由于黄金ETF多为被动性投资，规模可能比收益更关键。黄金ETF风险管理主要分为四个部分甄别风险，分析风险，监控风险，规避风险。
　　风险甄别需要做到两个务必：信息风险管理，收集风控信息和出具风险评估报，确保事先所设置的风险阈值，这点和投行风控部的职责基本一致。其次，分析风险来源，通过对相关数据分析及时修正避免风险。总之，黄金ETF金融系统性风险相对影响较小，受到监管也较少。目前，风险意识投教显著加强，基金的资产配置情况、风险管理流程等等，已经成为了投资者投资前尽职调查的重要组成部分。
　　市场风险是因黄金价格因素变化带来的负面风险。黄金市场价格风险是目前最耳熟能详的风险，并且有着非常成熟的管理方案，VaR风险价值模型是目前通行的管理方案。并且由于黄金ETF的被动投资属性，相对于价格风险的承受量较大，并且由于是现货交易，几乎没有杠杆参与。
　　信用风险是交易对手信用评级降低或者无力偿还债务所带来的风险。由于黄金ETF基金标的都为场内交易，由交易所背书几无信用风险。但是由于黄金ETF作为公募基金，是可能出现由于自身经营状况出现破产风险，基金公司违约可能性以及违约造成的损失也属于信用风险。
　　运营风险是指人为因素，市场因素或其他非市场的外部因素所导致的风险。相对市场风险和信用风险而言，运营风险一旦发生则往往是重大经营性事件。与市场风险和信用风险可以定量分析不同，运营风险更多是定性分析。光大乌龙指事件就属于典型的运营风险。历史数据由于意外事件情况很少，也给定性分析带来诸多困难，需要更多地依赖经验。