华创证券-超图软件-300036-2019年业绩快报点评：2020年值得高度期待-200227

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　　事项：
　　公司发布2019年业绩快报，实现营业收入17.02亿元，同比增长12.15%；归母净利润2.16亿元，同比增长28.67%。
　　评论：
　　业绩符合市场预期。公司营业收入同比增长12.15%，利润总额同比增长41.53%，归母净利润同比增长28.67%，业绩符合市场预期。公司利润增速高于收入增速，可能原因在于一方面公司整体项目质量较18年有所改善，驱动毛利率有所提升；另一方面，公司加强成本费用管控，取得不错成效。2020年公司迎来GIS软件国产化、国土空间规划体系建设及自然资源确权登记等多重利好，有望实现高增长。
　　操作指南发布，自然资源确权登记全面启动在即。2月24日，自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南（试行）》的通知，进一步明确自然资源确权登记的技术标准和操作要求，为各省、市、县开展登记工作提供了依据，自然资源确权登记即将全面启动。2019年8月公司已中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，既证明了公司的业务实力，也为公司开展市县级数据建库奠定了优势基础。同时，全国统一的自然资源登记信息系统是基于国家不动产登记信息管理基础平台的拓展开发，公司在不动产登记中的市场份额接近1/3，在自然资源确权登记中公司有望延续在不动产登记的优势地位。
　　国土空间规划体系建设高峰到来。2019年1月，中共中央、国务院印发了《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，明确提出建立国土空间规划体系并监督实施。之后，自然资源部又相继印发了《关于全面开展国土空间规划工作的通知》及《关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》。据我们初步测算，国土空间“一张图”建设及实施监督信息系统建设有望带来百亿增量市场，2020年有望成为建设高峰年。
　　投资建议：公司作为国产GIS龙头，有望充分受益于国产化浪潮。同时，国土空间规划体系建设及自然资源确权登记全面启动也为公司业绩增长提供了强驱动力。根据业绩快报，我们上调2019年净利润预测至2.16亿元，同时维持2020-2021年归母净利润预测为3.13亿、4.20亿元，对应PE分别为58倍、40倍、30倍，参考可比公司估值（航天宏图、数字政通），综合给予公司2020年50倍PE，上调目标价至34.78元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。