中泰证券-超图软件-300036-业绩成长性良好，公司迈入新发展期-200227

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　　投资事件：公司发布2019年报快报：收入17.02亿元，同比增长12.15%，归母净利润2.16亿元，同比增长28.67%。
　　业绩成长性良好，第四季度业绩加速增长。收入端，2019年随着政府机构改革逐步落地，相关业务需求逐渐释放，公司新增订单增速回升。公司收入规模达17.02亿元，增速达12.15%。利润端，公司积极提升管理效率，加强成本费用管控，归母净利润规模达2.16亿元，同比增速高达28.67%，收入增速远高于收入增速。从单季度业绩来看，第四季度净利润规模达0.87亿元，同比增速高达40.3%，远高于2019年前三季度增速21.15%，且增速在2019年单季度利润增速中最高。2019年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和40.3%，呈逐季度加速趋势，业绩边际改善显著。
　　美国限制地理空间图像软件产品出口，推动公司产品发展。针对中国等国家，美国政府在2020年1月3日采取措施限制人工智能软件出口，新规要求必须申请许可证才可以将某些类型地理空间图像软件出口至海外，新规于2020年1月6日生效。公司作为国内GIS产品龙头厂商，GIS基础平台产品已经被市场高度认可，国内市占率已达第一名，GIS应用产品在不动产确权、智慧城市、城市空间规划等领域得以广泛应用。GIS基础平台领域公司主要竞争者是美国的ESRI。受美国出口限制，公司有望把握市场新机遇，加速推动GIS产品高速发展。
　　政府需求逐步释放，公司业绩拐点到来，公司迈入新发展期。受政府组织机构调整的影响，相关部门对GIS产品需求减弱，公司业绩从2018年下半年开始恶化。但随着组织机构调整逐步落地，客户需求逐步回暖。从2019年下半年开始，国土空间规划项目逐步落地，公司新签订单增速逐步提高，业务回暖迹象明显。2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展，客户需求有望加速释放，GIS基础平台和GIS应用业务有望迎来高成长，公司将迈入新发展期。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.48/0.64/0.85元，对应PE57.57/43.57/32.97倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期