群益证券-隆基股份-601012-拟收购海外产能，规避贸易风险-200227

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　　结论与建议：
　　公司发布公告，公司全资子公司隆基乐叶拟现金收购宁波宜则100%股权，交易定价暂定为17.8亿元。标的公司生产基地位于越南，目前拥有光伏电池年产能超3GW，光伏组件年超7GW。
　　预计公司2019/2020/2021年净利润为50.72/62.03/79.73亿，同比增长98.28/22.29/28.54%，EPS分别为1.345/1.644/2.114元，对应当前股价PE为24/19/15倍，给予“买入”建议。
　　17.8亿收购宁波宜则：全资子公司隆基乐叶于2020年2月23日与宁波宜则签订股权收购框架协议，拟以现金方式收购宁波宜则100%股权，交易基准定价暂定为17.8亿元，力争于2020年8月30日前完成资产交割。2018年/2019年1-9月分别实现营业收入23.37/20.56亿元，净利润6259万/2.48亿元，标的公司承诺2019年/2020年/2021年实现扣非净利润分别不低于2.2/2.41/2.51亿元，累计不低于7.12亿元。对应2020年PE为7.4，PB为1.3，交易价格合理。
　　海外产能规避贸易风险：标的公司是光伏电池组件代工企业，生产基地位于越南，目前拥有光伏电池年产能超3GW，光伏组件年产能超7GW，具有较好的盈利能力。根据近期美国商务部公布对华光伏双反的复审结果，对出口美国的晶硅电池（无论是否组装成组件）征收46.64%至238.95%的加权平均倾销幅度和16.4%至19.15%的补贴率，本次收购完成将更快速获得电池、组件海外产能，公司能够规避现有的美国对华光伏双反贸易政策，进一步完善产业布局。
　　产能扩张持续：公司产能快速扩张，计划单晶硅棒/硅片产能2020年底/2021年底达到50GW/65GW，单晶电池片产能2020年底/2021年底达到15GW/20GW，单晶组件产能2020年底/2021年底达到25GW/30GW。公司签署一系列硅片长单，2020年-2022年共锁定84.36亿片的单晶硅片长单，总规模超46GW。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2019/2020/2021年净利润为50.72/62.03/79.73亿，同比增长98.28/22.29/28.54%，EPS分别为1.345/1.644/2.114元，对应当前股价PE为24/19/15倍，给予“买入”建议。
　　风险提示：海外装机不及预期，国内政策波动。