天风证券-得润电子-002055-电动车第三轮扩张，欧系核心拐点向上-200227

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　　全球电动车经历：①2014-2016年第一轮电动化浪潮，推动力来自中国高补贴下的电动客车和微车；②2016-2019年第二轮高端电动化浪潮，推动力来自特斯拉的史诗级创新；③第三轮电动化浪潮，就是2020开启的欧系电动化，推动力来自欧洲传统汽车巨头，三年电动转型进入收获期，包括大众、宝马、奔驰、PSA等集团电动平台车型的全面上市和放量。
　　新能源汽车产业链，经历两轮电动化浪潮后，龙头格局基本形成，继续重点推荐特斯拉产业链龙头。2020年欧系电动浪潮将拉动新的成长龙头，创造下一个重大投资机遇，具备业绩增速高、成长空间大、估值弹性强的投资机遇。
　　得润电子是电子连接器和线束的全球龙头。公司2012年与德国最大的专业汽车电子连接器制造商之一Kromberg& Schubert Group成立合资公司科世得润，2014年收购欧洲汽车电子龙头Meta System，深度受益于汽车的电动智能网联产业趋势。其中，汽车电子业务高端供应链放量，预计电动车载充电模块2020开启盈利周期，车联网未来潜力广阔，线束业务锁定一汽大众MEB平台：
　　①车载充电机（OBC）：根据高压系统集成度不同，单车价值量3000-6000元，2025年全球市场空间近800亿；公司重庆璧山工厂30万OBC产能全面达产，受欧洲电动车放量，业务有望高增长。
　　②车联网产品（OBD）：全球独家实现车险分成（UBI）模式，规模处全球领先地位，未来有望掘金中国万亿车险市场。
　　③汽车线束产品：公司为一汽大众线束核心供应商，锁定一汽大众MEB平台全生命周期260万辆订单，将于2020年量产。
　　投资建议：
　　我们预测：公司经历三年资本、研发和产能投入，经营进入全面拐点阶段。而2019年通过商誉和应收账款的减值计提后，2020年财务状况将反转向上。并且公司电动汽车和汽车电子营收净利占比有望全面扩张，预计将成为电动智能网联领域的核心投资标的。
　　2019-2021年，我们预计公司营业收入分别为70.7、88.1、104.4亿元，归母净利润分别为-5.3、3.0、4.5亿元（20-21年为扣非净利润），EPS分别为-1.10、0.63、0.94元/股。给予公司可比公司对应2020年PE均值42倍，对应目标价26元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：欧洲电动化进度低于预期；大众MEB平台销量低于预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。