川财证券-煌上煌-002695-2月底门店有望全面恢复营业，长期持续看好-200227

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　　事件：公司近期在投资者交流平台称，目前公司六大基地已全部复工生产，随着疫情情况的不断好转，恢复营业门店正在逐步增加，预计本月底公司门店将全面恢复营业。
　　点评
　　疫情影响相对有限，2月底门店有望全面复工
　　受本轮疫情影响，部分门店关停使得线下销售承压，但同期线上外卖订单的提升使得单店收入大幅提升，整体影响将相对有限。我们假定全年门店数量仍维持净增加1000家，且平均单店收入下降约2%，总体销售收入影响在5000万元左右。随着疫情的逐步好转，目前公司六大基地已全面复工生产，预计本月底除疫情比较严重的地区外，其他门店将全面恢复营业。此外，公司表示后续会通过增加电商及团购渠道的销售来积极弥补短期疫情带来的损失。
　　公司经营计划仍将稳步推进，力争全年门店净增千家
　　公司17年制定了门店三年翻番的战略规划，今年是实现三年规划的关键之年。短期疫情影响不改公司经营计划，考虑到公司后续会加快开店节奏，我们预计全年新开门店1200家，关店200家，整体实现净增千家的目标。
　　公司供应链优势不断强化，持续快速展店助力快周转，ROE提升空间大
　　公司上游原材料采购依托双重采购模式，规模效应逐步显现；中游规划“四大基地+若干小基地”生产布局，运输和管理效率有望逐步提升；下游开店策略不断优化，新市场以老加盟商打头阵、通过高势能店切入。我们维持19-21年终端门店数量将分别达到3800、4800、5800家的预测，公司快速展店有望实现快周转，带动ROE实现同步提升，盈利能力逐步增强。
　　维持公司“增持”评级
　　我们预计公司2019-2021年营业收入分别为23.23、28.46、34.83亿元；归母净利润分别为2.40、3.17、4.31亿元；EPS分别为0.47、0.62、0.84元/股，对应当前PE分别为36.07、27.30、20.11倍。考虑到公司全年经营计划仍将稳步推进，未来快速展店有望实现快周转，维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险；直营店、特许加盟店的管理风险；跨区域经营的风险；原材料价格波动风险。