华西证券-道恩股份-002838-业绩持续快速增长，受益口罩用熔喷料需求大增-200226

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　　事件概述
　　公司发布2019年业绩快报，实现营业收入27.33亿元，同比增长100.57%，归母净利润1.68亿元，同比增长36.96%，EPS0.42元，加权平均ROE为16.53%。业绩增加主要因2018年11月完成收购海尔新材，同时母公司业绩也实现增长。
　　分析判断:
　　公司收入与净利均保持快速增长态势
　　公司为国内TPV绝对龙头，新产能不断释放及持续开拓新市场，使得TPV销量保持较快增长；新的利润增长点也不断涌现，HNBR（氢化丁腈橡胶）1000吨产能于2019年3月投产，由于其广泛应用于油管密封、密封件等市场，2020年有望大幅放量，TPIIR、TPU、DVA等新品也将不断接力增厚业绩。公司2018年11月完成收购青岛海尔新材，其承诺2018-2020年累计扣非后归母净利1.85亿元，海尔新材并表对公司2019年业绩增长贡献较大。
　　疫情之下口罩需求大增，利好公司熔喷料盈利显著好转
　　年初以来疫情肆虐，对口罩等防护用品的需求暴增，我国2018年口罩产量为45.4亿只，而近期各行业集中复工使得口罩供应十分紧张，2月25日国内口罩日产量已达7619万只，考虑到近期海外疫情也开始快速扩散，预计中短期内口罩需求将维持高位。公司生产的聚丙烯熔喷专用料是口罩熔喷布的原料，用于口罩中间隔离层，市占率较高；2018年公司熔喷料销售收入为1.83亿元，收入占比18.83%，目前下游需求高度景气，预计上半年熔喷料将显著增厚公司盈利水平。
　　可转债项目投产后将增强改性塑料业务竞争力
　　公司可转债项目将在海尔新材建设12万吨产能，预计疫情结束后将进入正常施工，项目建成后可缓解海尔新材目前产能瓶颈，增强公司改性塑料业务竞争力。
　　投资建议
　　基于疫情对熔喷料业务影响较大，我们调整公司2019-2021年盈利预测，从前次预测的归母净利润分别为1.86/2.66/3.62亿元调整为1.69/4.25/4.71亿元，对应EPS为0.41/1.04/1.16元，目前股价对应PE分别为72/29/26倍。公司新产能持续投放使业绩保持快速增长，可转债项目建成后将大幅提升改性塑料产能，短期口罩用聚丙烯熔喷专用料需求大幅增加，将显著增厚公司利润。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新项目建设进度低于预期；疫情短期内有效控制导致熔喷料订单减少的风险。