银河期货-尿素研究报告：物流有所转好，关注工业下游复工情况-200227

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　　本周尿素走势回顾及行情分析
　　本周尿素期货主力合约收于1793元/吨，较上周结算价上涨64元/吨，涨幅3.7%，振幅3.91%，结算价为1777元/吨。持仓方面，截至2月21日，主力合约持仓8.31万手，较上周增加1.89万手，成交20.38万手。主力合约多头前二十合计持仓55402手，空头前二十合计持仓63439手。
　　现货方面，截至周五，山东小中颗粒主流出厂参考1650-1700元/吨，其中德州主流出厂报价1650-1690元/吨，济南主流出厂参考1700元/吨，东平实际出厂在1660-1670元/吨附近，临沂接货价参考1720-1730元/吨。山西晋城周边汽运小颗粒参考1620-1630元/吨，运城小颗粒外销参考1600元/吨。河南小颗粒主流出厂1620-1650元/吨，河北小颗粒主流出厂1650-1670元/吨。安徽小颗粒主流出厂1680-1700元/吨，阜阳主流出厂1690-1700元/吨。
　　本周国内尿素企业日均开工率为61.43%，环比上周上升3.94%，日均产量约为13.53万吨，环比增加约0.87万吨，同比减少约1.07万吨。企业库存约为139.11万吨，环比减少8.81万吨，同比增加57.31万吨。随着山东、河北等多地物流尤其是农资物流的逐步恢复，部分区域尿素市场价格小幅上升。目前，需求主要还是来自于农业方面，随着春耕的临近，农业备肥需求量逐渐增加。另一方面，除受疫情影响较为严重的湖北地区外，山东、两河、安徽、江苏等地复合肥复工企业数量增多，前期开工但负荷较低的企业生产负荷也有所抬升。本周复合肥装置开工率为26.9%，虽然仍低于去年同期，但环比上周大幅提升了9.2%。下游工业胶板厂由于没有农用尿素和复合肥的农资属性，相关物流恢复及生产人员到位情况相对滞缓，需求较弱。整体来看，后期随着疫情的有效控制，预计各地复工、复产将进一步增加，整体需求也将随之上升，尿素价格或将逐步走强。但短期内，由于尿素企业库存仍在高位，价格快速回升的幅度或将有限。此外，二月下旬到三月初，内蒙古、新疆等地前期停车企业计划复产，供应的增加也会对市场价格的快速上涨产生一定的抑制作用。期货方面，本周05合约涨幅相对较大，我们认为这与05合约本身对应农业用肥旺季，且疫情过后工业下游需求可能集中释放的预期有关。不过短期来看，截至周五，05合约升水河南、河北地区出厂价格达120-170元/吨，升水幅度相对较大，这可能会引发期现市场在物流恢复过程中的套利行为，从而抑制期货价格继续向上的幅度。关注各地基差的变化情况。