华西证券-石头科技-688169-盈利能力有所提高，自主品牌不断突破-200227

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　　事件概述
　　公司发布业绩快报，2019年度公司实现营业收入420490.20万元，同比增长37.81%；实现利润总额92513.31万元，同比增长142.24%；实现归母净利润78285.87万元，同比增长154.52%。
　　分析判断:
　　收入低于预期，利润略高于预期，判断公司盈利能力进一步提高。
　　2019年公司收入和归母净利润分别增长37.8%、154.52%，分别低于（预期44.95%）、略高于（预期146.95%）我们预期。公司通过拓展销售渠道、产品迭代升级，促进产品销量提升，使营业收入、利润总额及净利润实现了大幅增长。我们判断公司收入和利润较我们预期产生差异的主要原因在于公司的盈利能力进一步提高，这与公司自主品牌产品（毛利率水平更高）占比提升有关。
　　公司智能扫地机器人（小米+石头）市占率已达23%，掌握核心技术有望进一步突破。
　　1）我们判断未来全球扫地机器人市场红利最为突出的将是吸尘器保有量较高的发达国家，以及人口基数大且普及率快速提升的中国。至2019年上半年，国内扫地机器人市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头，市场占有率分别为48%、12%和11%，公司产品（小米+石头）占比达23%。2）公司自主研发激光雷达+SLAM高精度算法，使得机器人能够在避免碰撞的前提下尽可能地贴近边角进行清扫，能够很好解决随机式清扫的痛点。
　　投资建议
　　暂不调整2019年数据，维持预计公司2020-2021年归母净利润10.61、13.98亿元，对应每股收益15.92、20.97元。考虑到公司掌握自主核心技术、未来行业成长空间大、公司自主品牌将继续发力，维持买入评级。
　　风险提示
　　1)产品研发风险；2)核心技术泄密的风险；3)宏观经济变化导致市场需求下滑的风险。