中泰证券-久立特材-002318-全年业绩持续改善-200227

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　　业绩概要：公司发布2019年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入44.93亿元，同比增10.58%；利润总额5.83亿元，同比增54.06%；归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比增63.79%，折合EPS为0.59元，符合三季报业绩预告区间4.86-5.47亿元。
　　全年业绩明显改善：公司业绩自2018年有明显好转，主要受益于下游油气行业持续回暖影响，目前油气行业景气度依旧持续，公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强，品牌效应使得公司优质客户逐渐增多，无论国内市场抑或是海外出口，公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性，全年业绩持续改善。
　　上游资本开支延续高增长：油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻，“七年行动”计划应运而生，中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划，其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元，是前期每年投资的5倍；中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番，预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量；此外，中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元，增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力，以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。
　　引入战略伙伴永兴材料：公司以战略投资为目的，积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴，打通上游原材料供应渠道，实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内，以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后，公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局，协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性。
　　投资建议：由于公司业绩相对于油价的滞后性，即便是悲观情景，公司景气度也有望维持至今年上半年，且国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素，将熨平周期属性，有利于估值提升。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.97亿元、5.17亿元、5.46亿元，同比增速63.79%、4.05%和5.48%，折合EPS为0.59元、0.61元及0.65元，对应PE为16X、15X和14X，维持“买入”评级；
　　风险提示：油气行业景气度持续时间不及预期；公司产品订单不及预期；宏观经济大幅下滑。