兴业证券-嘉元科技-688388-6μm锂电铜箔高景气度，助力业绩稳步提升-200227

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　　投资要点
　　公司发布2019年业绩快报：2019年公司实现营收14.46亿元，同比上升25.38%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长86.89%。其中，2019Q4实现营收2.73亿元，环比下滑33.63%，实现归母净利润0.62亿元，环比下滑29.24%。
　　2019年公司营业收入、归母净利润增长符合预期。公司业绩增长主要原因是：①公司持续进行研发投入和新产品开发，加大6μm及6μm以下极薄铜箔产品的销售工作，使公司新建产能得到释放；②报告期内公司加强管理和成本控制；③报告期内取得的政府补助及银行理财取得的利息收入较去年同期有所增长。此外，公司归属于母公司所有者的每股净资产同比增长168.98%。主要原因是报告期内首次公开发行股票募集资金导致资本公积增加及营业利润增长导致的未分配利润增加。
　　2020年5000吨高端锂电铜箔产能即将落地，业绩有望进一步提升。随着CATL、比亚迪、国轩等下游大厂持续提高6μm锂电铜箔渗透率，6μm锂电铜箔2020年有望在供给新增有限，需求不断释放的情况下，出现供给缺口，加工费有望进一步上涨，而公司的5000吨高端锂电铜箔产能即将落地，且公司生产的主要产品为6μm锂电铜箔，2020年有望在价涨量增的助力下，实现业绩的进一步释放。
　　盈利预测及投资建议：预计2019-2021年，公司或将分别实现归母净利润3.27亿元、4.62亿元和5.82亿元，对应2020年2月26日收盘价的PE分别为47.5x、33.6x和26.6x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：6μm锂电铜箔产量不及预期；5000吨新产能落地时间延后；电池厂商6μm锂电铜箔需求不及预期