国盛证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，看好公司UDM业务模式-200227

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　　事件：盈趣科技于2020年2月27日发布2019年年度业绩快报。2019营业收入38.1亿元，同比增长37.13%，归母净利润9.65亿元，同比增长18.64%。2019Q4营业收入12.09亿元，同比增长58.56%，归母净利润3.15亿元，同比增长51.59%。
　　点评：
　　雕刻机系列产品带动营收快速增长。公司营收高速增长主要系家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等创新消费电子产品销售收入快速增长，智能控制部件、汽车电子产品和智能制造整体解决方案等其他产品和业务总体上稳步增长。家用雕刻机客户相应的收入占比大约为40%，公司正不断扩展雕刻机销售渠道以及丰富产品线，耗材领域的技术突破和生产制造能力的提升，预计2020年有望维持高增长。
　　电子烟产品订单增长较快，美国市场值得期待。2019年10月4日，奥驰亚正式开始在美国亚特兰大试点销售IQOS产品，美国是全球最大的电子烟市场，全面铺货值得期待。受益于产品的更新迭代，公司的电子烟精密塑胶部件出货量有较大幅度增长，新产品的占比呈现上升趋势。
　　看好公司独特的UDM业务模式。公司继续以UDM业务模式为基础为国际知名企业客户提供高端定制产品，深度绑定客户，积极拓展智能制造整体解决方案及智能家居产品等自有品牌业务。智能控制部件产品合作的客户主要有罗技、雀巢及Asetek等，预计在游戏领域、视频会议、水冷散热控制系统、咖啡机人机交互面板等智能控制部件增长较快。汽车电子方面，公司为客户提供车载显示器系列产品，正加大OBD产品的研发等海外UDM市场的拓展力度。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年归母净利润为9.65亿元、12.32亿元、14.82亿元，同比增长18.6%、27.6%、20.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。