国金证券-普利特-002324-业绩持续改善，5G新材料LCP逐步放量-200227

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　　事件
　　公司于2020年2月27号发布2019年业绩预告，报告期内，公司实现销售收入36亿元，同比下降1.79%；实现归母净利润1.68亿元，同比上升131.89%。
　　经营分析
　　改性塑料业务大幅改善：汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源，虽然汽车行业仍显弱势，公司销售收入同比下滑1.79%，但由于上游化工原材料价格相较于去年高位有所回落，公司产品成本下降，产品毛利率回升。同时，公司下半年产品产销量较上半年及去年同期有所提升。另外，2019年度普利特美国公司经营业绩良好，对公司利润情况产生积极影响。
　　帝盛集团建设进度顺利，产能逐步投放带来业绩增长：2019年9月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018年开始建设，计划产能1.5万吨，一期1万吨产能基本建成，疫情结束之后逐步开工投产。
　　公司有望率先实现LCP新材料突破：LCP薄膜拥有良好的介电常数，未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代，LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布，且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告，设立LCP纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G高频新材料供应。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司改性塑料销量的稳定增长，毛利率不断改善；我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元（若考虑帝盛2020年并表，公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元）；EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元，我们给予公司2020年40倍PE，目标价18.8元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。