光大证券-复星医药-600196-研发动态跟踪：CAR~T提交上市申请，领军国内细胞免疫治疗-200227

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　　◆公司动态变化：
　　公司2020年2月24日公告表示，合营公司复星凯特收到《受理通知书》（受理号：CXSS2000006国），其益基利仑赛注射液（拟定）（即抗人CD19 CAR-T细胞注射液）用于成人复发难治性大B细胞淋巴瘤治疗获国家药监局药品上市注册审评受理。
　　截至公告日，该产品已完成用于治疗成人复发难治性大B细胞淋巴瘤的中国境内桥接临床试验。截至2020年1月，该产品累计研发投入约为人民币47,400万元（含专利和技术许可费用，未经审计）。
　　◆点评：
　　国内首个CAR-T报产，领军国内细胞免疫治疗。CAR-T是通过对患者自身的T细胞进行修饰之后再输回患者体内杀伤肿瘤细胞的新型抗癌疗法，目前全球仅有两款药物上市，分别是吉利德的Yescarta（19年销售额4.56亿美元，同比+73%）和诺华的Kymriah（19年销售额2.78亿美元，同比+266%）。公司的益基利仑赛注射液即为Yescarta，由复星凯特（持股50%）从吉利德子公司Kite Pharma引进，是国内首个申报生产的CAR-T疗法。
　　客观缓解率高达72%，为淋巴瘤提供有效性优秀的新疗法。在临床试验中，Yescarta的有效性指标优秀，客观缓解率（ORR）高达72%，完全缓解率（CR）高达51%，中位缓解持续时间（DOR）达到9.2个月；同时安全性良好，各种不良反应相对可控。我们预计益基利仑赛的国内峰值销售额有望达到19亿元左右。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　公司覆盖医药健康全产业链，业务板块间具协同潜力，且布局多个创新型平台，随着各创新平台逐步落地，有望逐步实现创新驱动转型。考虑到新冠肺炎疫情对公司20Q1业绩可能有负面影响，略下调20年EPS预测为1.42元（原预测为1.45元），维持19/21年EPS预测为1.20/1.72元，A股现价对应19~21年PE为23/20/16倍，维持“买入”评级；H股现价对应19~21年PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。