华泰期货-苯乙烯专题报告：苯乙烯成本端分析，支撑有余而上行乏力-200228

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　　专题摘要：
　　公共卫生事件爆发以后，苯乙烯价格出现明显的下行。但是在节后两周的弱势之中，苯乙烯现金流成本线显示出了强而有力的支撑。从后验的角度看，期货盘面价格对于现金流成本线更为敏感，可以推测当前市场参与者对于将现金流成本线作为支撑的认同感较高。本文将从成本端在苯乙烯走弱时的支撑力度，以及上行时的推动力度两个方面进行分析，结合此前专题报告的结论，判断苯乙烯近期主要价格走势。
　　边际产能现金流成本成为重要支撑：疫情冲击发生之后，苯乙烯现金流成本线能够成为价格支撑的原因一方面与上游苯乙烯的基本面有关，而另一方面则与苯乙烯现有的产能结构相关。从基本面上看，疫情对苯乙烯开工的直接影响不大，但是对于苯乙烯下游需求的负面冲击极为显著。因此节后苯乙烯的降负更多是受到了下游需求不佳的倒逼。从这个角度出发，现有产能体系中的边际产能部分有较大可能被挤出。因此市场价格预计会首先被打压至边际产能的盈亏平衡线附近，待这部分产能出清后再根据供需端平衡情况，决定价格的后续走向。
　　纯苯供需强度均有走弱，华东库存仍处于低位：节后纯苯基本面方面也受到疫情的明显冲击。供给端方面，主营炼厂以及山东地炼都出现了明显的降负。加氢苯企业开工负荷从节前63%的水平跌至38%。下游需求方面，包括苯乙烯、己内酰胺、苯酚以及苯胺在内的几大下游也普遍出现了较为明显的停车降负行为。纯苯供需端整体呈现出现供需两弱的局面。
　　总结：综合来看，苯乙烯价格走势总体上将维持弱势，然而在短期内由于有成本端的支撑，因此下行空间有限。但是近期苯乙烯价格经历了一轮小幅修复，价格重心与成本的距离稍有拉开，不排除在利空因素下出现中等幅度的下跌并再度测试现金流成本线。而在之后的复苏行情中，由于苯乙烯自身的供需面偏弱，以及成本端缺乏上行支撑，上行空间也可能较小。