国信证券-德赛西威-002920-2019年业绩快报点评：Q4利润超预期，新客户、新产品加速拓展-200228

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　　 2019年营收略超预期，利润较超预期
　　德赛西威发布业绩快报，2019年公司实现营收53.4亿元，同比-1%，实现归母净利2.9亿元，同比-30%；拆分报告期来看，2019单Q4营收18亿，同比+33%，环比+41%，单Q4归母净利1.47亿元，同比+88%，环比+267%。整体来看，Q4营收加速增长、利润扭转下滑趋势实现同比环比的大幅提升，Q4营收略超预期，利润较超预期。Q4营收增长提速的主要原因在于四季度一汽大众多款车型销量高增速（探歌探岳等远超行业增速，一汽大众Q4批发销量增长+25%），同时公司Q4开始配套的长安CS75销量超预期（月销量2.7万辆），以及搭载吉利的部分ADAS产品Q4上量。Q4利润超预期的原因主要有营收增长、研发抵税以及软件退税。
　　座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大
　　车机是座舱电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口，近年来驾驶者对于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到集成，从按键到一体化屏，单车价值量由原来的600-700提升至2000元以上。
　　新客户、新产品持续突破，智能驾驶产品陆续量产
　　2019年，公司持续优化客户结构，成功开拓了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的新项目订单。新产品方面，公司在智能驾驶、智能座舱以及车联网方面均取得阶段性进展，新产品如全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等陆续落地量产，销量和订单获取量持续提升。
　　风险提示：车市景气度下行，疫情对供需影响幅度。
　　投资建议：稀缺日系产业链兼智能驾驶标的，维持增持评级
　　考虑公司营收略超预期，我们略微上调公司盈利预测，预计19/20/21年公司利润分别2.9/4.5/6.6亿（原来预计20/21年利润分别4.5/5.5亿，21年利润上调20%），对应PE分别83/53/36倍，维持增持评级。