平安证券-煤炭行业区域专题报告~陕西篇：受益战略西移，煤炭后起之秀-200228

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　　报告梳理了陕西煤炭资源和产业特点，分别从资源情况、供给需求、产业发展等方面进行了研究，重点分析了陕煤集团的情况。
　　陕西煤炭资源丰富，煤种煤质优异。截止2016年底，省内查明保有资源储量1639.5亿吨，占全国的10.3%，排第4位。由于陕北地区煤炭埋藏浅、赋存条件好，且易建设大型特大型矿井，煤炭生产成本较低，以陕西煤业为例，2018年煤炭生产成本为127元/吨，在全国范围内看，仅次于低成本的露天煤矿。陕北侏罗纪煤田以长焰煤、不粘煤为主，具有“三低一高”特点，售价较高。
　　煤炭生产战略西移，陕西显著受益。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》，西部新开工煤矿将占到全国的80%，2016-2019年新核准产能中陕西占30%。2019年，陕西煤炭产量位居全国第三，占比由2000年的1%提高到17%。主产地包括榆林、咸阳、延安、铜川、渭南和宝鸡等地，其中榆林产能占全省的72%。全省单井平均产能192万吨/年，居全国第三。企业方面，主要有陕煤、榆能、中国神华、中煤、兖矿等大型煤企。
　　煤炭消费增速较快，以高耗能为主。2017年全省煤炭消费量为2.0亿吨，是2000年的7.3倍。煤炭消费以高耗能产业为主，2018年，全省规模以上工业煤炭消费量1.65亿吨，其中六大高耗能行业煤炭消费量1.61亿吨，占比97.4%。未来随着陕西能源基地的建设，煤炭消费量将进一步提高。
　　陕西周边“三面”缺煤，浩吉打通南北。去产能导致陕西周边缺煤，除内蒙、山西外，周边均为净调入区，且调入量呈现逐年增长态势，陕西东南、西北、西南区2017年分别调入4亿吨、0.64亿吨、0.45亿吨。国家要求30万吨/年以下矿井逐步退出，陕西周边地区30万吨/年及以下产能占全国的66%，未来缺煤情况或进一步加剧。浩吉铁路开通破解了陕西运输瓶颈。
　　陕煤集团：省内最大煤炭开发主体。作为陕西省内最大的煤炭企业集团，陕煤以“煤炭开采、煤化工”为主业、“燃煤发电、钢铁冶炼、机械制造、建筑施工、铁路投资、科技、金融、现代服务”协调发展。在2019年世界500强中位列第281位，2018年煤炭产量位列中国煤炭企业50强第4位。从资源储量、产量、营收、资产规模、负债率等方面与国内前十大煤炭集团进行对比，陕煤集团综合实力处于国内煤企前列。
　　投资建议：陕西煤炭资源丰富，煤种煤质优异，优质的资源条件和煤质在成本和售价端有较大优势。随着煤炭生产战略西移，陕西显著受益。去产能导致陕西周边缺煤，未来30万吨以下煤矿退出将加大供需缺口，随着浩吉铁路运力释放，陕西煤炭可以直达两湖一江地区。陕西煤业和中国神华在陕北拥有亿吨级煤炭产能，且陕西煤业未来仍有新产能投产，考虑到煤炭价格趋于平稳，公司估值低、股息率高，推荐陕西煤业和中国神华。
　　风险提示：1.受疫情影响、房地产下行等因素影响，复工缓慢，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2.随着新核准产能的释放，可能出现阶段性产能释放超过预期，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润；3.太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术出现大量替代煤炭，导致煤炭需求下降，煤炭价格大幅下降；4.榆林地区民营煤矿数量较多，若发生安全事故，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响；5.全球经济不景气，对能源需求下降，国内外煤炭价差扩大，进口可能进一步大幅增加，导致煤炭进一步过剩。