平安证券-立讯精密-002475-公司业绩超预期，看好5G背景下公司多领域布局-200228

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　　投资要点
　　事项：
　　公司公布2019年业绩快报，2019年公司实现营收623.80亿元（74.00% YoY），归属上市公司股东净利润47.21亿元（73.40% YoY）。
　　平安观点：
　　业绩持续高增，管理持续优化：公司公布2019年业绩快报，2019年公司实现营收623.80亿元（74.00% YoY），归属上市公司股东净利润47.21亿元（73.40% YoY）。公司在19Q4单季度实现营收245.44亿元（同比增速78.91%，Q1、Q2、Q3单季分别为66.90%、87.58%和62.24%），归属上市公司股东净利润18.34亿元（同比增速32.28%，Q1、Q2、Q3单季分别为85.04%、79.65%和66.74%）。公司2019年业绩超过市场预期（此前公司对2019年度归母净利的预计为39.48亿元-42.20亿元），主要是2019年TWS耳机市场火热，2019年AirPods 2预计出货量增长200%，公司作为AirPods 2的主要组装厂商深度受益。公司消费性电子业务和通讯业务不断实现在品类和客户端的快速成长；汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展。公司从零部件厂商发展成为平台型企业，新一轮股权激励有利公司管理层稳定，看好公司长期发展。
　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面，公司不断拓展连接器下游应用领域，通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购，公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面，公司积极布局新兴领域，成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域，实现产业链横向拓展，为未来业绩增长创造新动能。在新能源汽车领域，公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前，公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，业绩也将持续释放。
　　投资策略：公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。考虑到AirPods系列出货高增及公司新增watch组装业务。我们调升公司2019-2021归母净利至47.21/69.18/89.03亿元（原预测40.09/53.04/68.28亿元），对应的PE分别为53/36/28倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。