国信证券-新北洋-002376-业绩边际改善，底部标的迎拐点-200228

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　　2019年业绩符合预期，Q4收入扭转下滑态势
　　公司于2月25日晚间发布2019年业绩快报，全年实现营业总收入24.70亿元（-6.27%），归母净利润3.32亿元（-12.73%）。2019年公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少，主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。此外，公司维保人员和硬件研发费用快速增长，也导致利润压力。2019Q4，公司实现单季收入9.11亿元（+8.52%），归母净利润1.13亿元（-5.48%），扭转前三季度同比下滑态势，收入实现稳定增长。
　　物流/零售大客户订单调整致收入略降，整体市场开拓符合预期
　　综合全年，公司总体的市场拓展符合预期，金融业务板块由于相关整机业务增长而同比较快增长，物流业务板块由于丰巢等客户2季度订单放空而同比下降，四季度起量明显；新零售业务板块由于大客户的订单下降等因素而总体下降较多，但智能微超等新品的市场推广取得进展和批量销售发展值得期待；传统业务受中美贸易摩擦部分影响，仍实现总体稳定。
　　低估值标的业绩有望显著改善，各业务条线整装待发
　　2020年公司的4个业务板块均有积极因素：金融板块市场需求旺盛，智慧柜员机、TCR机芯、清分机等业务面临机遇；物流板块，丰巢、速递易等运营商有望加大投入，同时公司快速推进物流自动化业务；新零售板块将面向大客户持续进行零售自提柜业务推广，新的恒温柜有望批量销售，智能微超的业务开拓也将加大力度，加强当前业务趋势；传统业务将在海外市场逐步发力，维持稳定增长。
　　风险提示：疫情对公司发货和验收产生影响；下游客户投资节奏不及预期的可能。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们根据快报情况下调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润3.32/4.26/5.19亿元，同比增速-13/28/21%；摊薄EPS=0.50/0.64/0.78元，维持“买入”评级。