民生证券-游戏行业跟踪：网易（NTES.O）2019Q4财务业绩报告点评，游戏业务掘金海外市场，梦幻西游IP矩阵表现亮眼-200228

《民生证券-游戏行业跟踪：网易（NTES.O）2019Q4财务业绩报告点评，游戏业务掘金海外市场，梦幻西游IP矩阵表现亮眼-200228（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-游戏行业跟踪：网易（NTES.O）2019Q4财务业绩报告点评，游戏业务掘金海外市场，梦幻西游IP矩阵表现亮眼-200228（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要：
　　事件概述
　　移动游戏市场2020年1月月度流水同比增长49.5%。与2019年春节所在的2月份相比增长达到36.9%。考虑月度天数不同，折算成日均流水后同比增长仍达23.6%。整个1月份游戏产业增长十分亮眼。
　　2020年2月27日，游戏行业龙头网易（NTES.O）发布2019Q4业绩，19Q4营收为157亿元，同比增长9.2%。其中网络游戏营收达到116亿元，约占总收入的73.9%；有道业务收入4亿元，占总收入的2.5%；创新及其他业务营收达到37.2亿元，约占总收入23.6%。19Q4基于非美国通用会计准则的净利润为37亿元，同比增长55.2%。2019年营收为592亿元，同比下滑11.8%，2019年净利润达到212亿元，同比增长378%，主要在于2019年成本得到有效优化，提升利润空间。
　　游戏主业表现稳健，手游品类内生强劲，掘进海外市场
　　2019Q4网络游戏业务营收为116亿元，同比增长5.3%，在线游戏业务的增长主要得益于手游收入的增加，其中手游营收达到82亿元，约占网络游戏业务收入的70.4%，2018Q4占比为69.7%，同比略有增加；端游收入为34亿元，占网络游戏业务收入的29.6%。网易的游戏业务营收从2018Q2开始已经连续七个季度突破百亿。2019年，网易长期排名中国发行商出海收入排行榜前三，是唯一一家全年各月都稳定在日本地区公司收入榜的中国企业，2020年网易有望发力欧美市场，海外市场空间有望进一步挖掘。
　　梦幻西游手游长期稳定，IP新作表现亮眼
　　梦幻西游长期为公司贡献稳定业绩，表现稳定，新增玩法，热度反增不降。2019Q4，网易在国内市场又推出了一系列新手游，丰富游戏产品矩阵。新作《梦幻西游三维版》于12月上线后表现亮眼，登顶中国iOS下载榜。同时开发衍生动画和漫画，签约明星作为手游代言人，长线运营维持吸金能力。梦幻西游热度不降反增，为公司业绩提供稳定保障，《梦幻西游》手游在畅销榜长期稳定排名前5，流水持续性更是超出市场预期，未来持续看好MMORPG重度手游的长生命周期持续性。
　　网易有道业务表现亮眼，叠加政策因素在线教育潜力巨大
　　网易有道战略调整，定位于全链条的教育科技公司。19Q4网易有道营收为4.1亿元，同比增长78%，19Q4在线教育毛利率为30%。2019年初网易有道重新定位为一家全链条的教育科技公司，19Q4在线课程销售额达到3.5亿元，同比增长211.1%；有道精品课付费人次25.8万，同比增长68.1%；K-12付费人次16.1万人，同比增长366.3%，看好未来网易在线教育依然有增量空间。
　　创新等多项业务协同发展，网易云音乐收入再创新高
　　19Q4创新业务及其他业务创新及其他业务本季度净收入为37亿元，同比增长18%，毛利率提升至21%。其中，网易云音乐表现突出，单季度收入再创历史新高。2019年12月iOS渠道的中国应用收入排行中，网易云排名收入榜单第十，与上月相比排名上升两位，音乐业务在未有望为公司作出更大的业绩贡献。
　　风险提示
　　游戏版号限制风险；游戏上线不及预期风险；出海政策风险