华泰证券-千方科技-002373-业绩符合预期，受益于车联网加速-200228

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　　公司2019营收24%、归母净利润增长31.60%，符合预期
　　根据业绩快报，公司2019年实现营收89.92亿，同比增长24%；归母净利润10.04亿，同比增长31.6%，符合预期。公司收入增长主要得益于智能交通和安防业务的较快增长。我们预计利润增速高于收入增速与鸿泉物联的公允价值变动收益有关，但同时2019年公司产生约6000-7000万的股权激励费用，因此公司实际主营利润预计仍保持了快速增长。预计2019-2021年EPS分别为0.68/0.82/1.04元，维持“买入”评级。
　　智能网联产业加速，千方在车联网路侧、车端均具备领先优势
　　《智能汽车创新发展战略》出台，智能网联产业加速推进。《战略》强调推进智能化道路基础设施建设，推动5G与车联网协同建设。公司作为智能交通龙头，在车联网路测和车端均具备领先优势。公司V2X产品包括自研的车载终端、路侧及协同控制设备，是首家通过信通院“四跨”测试的终端设备厂商。公司在北京亦庄开发区、北京CBD、海淀区100平方公里自动驾驶示范区先行区中关村环保园等区域开展自动驾驶示范应用建设。
　　“交通强国”战略将带来新的市场机遇和更好的市场格局
　　2019年9月19日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，除强调交通基础设施建设外，更强调科技创新驱动，将带来新的市场机遇：短期ETC需求集中释放；中期智慧高速和城市综合交通治理带来新市场机遇；长期智能网联具有广阔的前景。此外，交通信息化项目未来将更加强调对新技术应用以及综合解决方案能力的要求，因此将升行业壁垒，有利于改变目前行业非常分散的竞争格局，行业集中度有望提升，利好龙头千方。
　　“千方+阿里”协同加速，2020年协同项目有望持续落地
　　千方携手阿里云深入打造智能交通网络，双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域推出联合打造的产品及解决方案，相应标杆项目案例也在积极推进中，部分典型项目已经进入实施交付阶段，2020年有望看到协同项目持续落地。我们认为，凭借阿里云强大的计算能力和城市大脑智能引擎叠加千方在交通、安防、车联网路侧端的优势，双方将在未来新型的智慧城市建设中拥有更强的竞争优势，达到1+1>2的效应。
　　车联网最受益标的之一，维持“买入”评级
　　根据业绩快报调整公司19年归母净利润为10.04亿（前值9.57亿元），维持公司2020-2021年归母净利润为12.24、15.48亿，对应2020-2021年PE分别为35、27倍。可比公司平均PE为38倍，考虑到公司在车联网领域的领先优势，给予公司2020年目标PE为38倍-42倍，对应目标价为31.16-34.44元，我们认为，当前阶段公司具备天时（交通强国战略带来新机遇新格局）、地利（和阿里协同快速推进）、人和（内部管理架构正在优化），看好其未来发展前景，具备较强配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：政府投资不及预期，阿里与千方协同推进不及预期，安防境外业务发展不及预期，车联网产业不及预期，行业竞争加剧风险。