西部证券-新冠疫情研究系列之五：新冠疫情叠加总统初选驱动美股大跌-200228

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　　核心结论
　　从2020年2月21日开始，美国股市开始了相当惨烈的下跌过程。短短五个交易日内，道琼斯指数从29146点大幅下挫到了25766点，跌幅达到3380点，或-11.5%。其中本周一和周四道指的单日跌幅均超过1000点，恐慌指数VIX一度逼近40。美国股市持续长达10年的牛市面临着严峻的挑战。
　　其他大类资产的价格也经历了深度调整。美国30年期和10年期国债收益率相继创下历史最低值，美国10年期国债收益率盘中逼近1.24%。由于降息预期的存在，目前的美债收益率曲线处于深度倒挂状态。值得注意的是，希腊的3个月短期国债目前业已是负利率。
　　在中国疫情逐渐稳定的背景下，新冠病毒开始在海外蔓延。而且美国疾病控制与预防中心接连发出警告，指出美国居民需要为可能到来的美国本土新冠疫情爆发做好准备。这些负面消息最终传导到了美国股市。
　　自2月20日到2月26日短短一周之内，韩国新冠肺炎的确诊人数由204例激增至1766例。意大利由3例大增至528例，伊朗由5例增加至245例。除此之外，美国疾病控制与预防中心接连发出警告，指出美国居民需要为可能到来美国本土新冠疫情爆发做好准备。在2月27日中，更是传出了美国加州出现了一例没有相关旅行记录的新冠病毒感染者，使得数千人需要被追踪，更加重了当天市场的大跌。
　　除了新冠疫情之外，美国大选的初选也开始显露出黑天鹅特征，政策立场激进的候选人桑德斯成为领跑者。民主党的两个主要中间派候选人：拜登和彭博的竞选声势下降非常快。尤其是彭博，他在第一次参加选举辩论的首秀中，应对部分尖锐问题上失分较多。目前来看，桑德斯已经稳稳拿下新罕布希尔和内华达两个州，成为实质领跑者。
　　对于A股来说，我们认为短期有回调的风险。由于全球化的原因，全世界的人员流动远远超过2003年。从被制裁的伊朗的疫情严重情况就可以看出疫情传播的可怕速度。叠加前期全球口罩的库存被消耗，疫情在海外的蔓延很难得到遏制。这势必会影响到中国的出口，更糟糕的是会对国内相关行业的供应产生影响。市场执着于2003年“非典”时期的简单类比，忽视了目前全球的宏观经济环境与2003年环境的不同之处。同样的，在全球利率下行的大背景下，中国国债的收益率还有一定的下行空间。
　　风险提示：疫情蔓延超预期