华创证券-华测检测-300012-2019年业绩快报点评：检测龙头持续成长，重点关注19Q4扣非归母净利润大幅提升潜力-200228

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　　事项：
　　公司发布2019年度业绩快报，全年实现营业收入31.79亿元，同比增长18.60%，实现归母净利润4.74亿元，同比增长75.48%。
　　评论：
　　全年业务发展良好+聚焦精细化管理，营业收入和盈利能力持续提升。
　　报告期内，公司积极应对检测市场发展趋势，稳步推进各项业务发展，持续聚焦精细化管理，健全人才培养与激励机制，充分调动公司员工的积极性和创造性，实现公司营业收入稳健增长，盈利能力持续提升。
　　报告期内公司出售子公司杭州瑞欧股权产生的投资收益，对公司2019年度归母净利润增长起到了积极作用。
　　19Q4扣非归母净利润同比有望大幅提升，值得重点关注。
　　单季度来看，19Q4公司实现营业收入9.76亿元，同比增长15.09%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长4.59%。考虑到公司自2019年三季度开始，开展环境检测业务自查，调整公司产能以及与部分环境客户的合作情况，以及下游汽车行业增速放缓，四季度收入增长符合预期。
　　此外，公司此前在年度业绩预告中披露，预计2019年全年非经常性损益对公司净利润影响约为1.2亿元，假设最终年报数据与此前披露一致，则19Q4非经常性损益对利润影响为0.15亿元，扣非归母净利润有望达到0.99亿元左右，同比18Q4扣非归母净利润（0.48亿元）实现翻倍增长，体现出公司主营业务端真实盈利能力大幅提升，值得重点关注。
　　转型期战略清晰，执行力强，业绩大幅增长将是大概率事件。
　　我国检测行业市场容量接近3000亿，且每年以15%左右的增速增长，空间极大。短期（2-3年），公司依靠食品、环境、汽车等领域新实验室产能逐步释放，有望为收入创造20%-30%的增长驱动力。与此同时，公司大力改革消费品、工业检测、电子科技事业部核心团队，着重培育未来潜力点（如轨交、航空航天材料、纺织、玩具检测等）业务的布局，为长期（3年之后）储备新的业绩增长点。我们认为，公司转型期战略清晰，执行力强，业绩大幅增长将是大概率事件。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们略微调整公司盈利预测，预计2019-2021年实现归母净利润4.73、6.25、8.15亿元（前值：4.61、6.26、8.17亿元），对应EPS 0.29、0.38、0.49元（前值0.28、0.38、0.49元），对应PE 59/45/34倍，考虑到我国检测行业持续扩容，公司是国内民营检测行业龙头，长期发展战略清晰，成长确定性较强，上调公司目标价19.00元/股，对应2020年PE估值50倍，维持“强推”评级。
　　风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。