粤开证券-【粤开策略期权专栏】降波下的双边下跌，适用卖出跨式组合策略-200228

《粤开证券-【粤开策略期权专栏】降波下的双边下跌，适用卖出跨式组合策略-200228（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《粤开证券-【粤开策略期权专栏】降波下的双边下跌，适用卖出跨式组合策略-200228（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　期权讲堂
　　《期权波动率》
　　波动率是衡量股票价格变化剧烈程度的指标，通俗的说就是衡量股票市场的不确定性，分歧越大波动率也就越高，意味着期权发挥保险和杠杆作用的市场需求更大，因此波动率从这个方面影响着期权内在价值。
　　认购和认沽权利金为何同时下跌？27日的下跌更多是受大幅降波的影响，时间价值的影响（2月期权上一交易日行权）并不是主要的。期权波动率已经连续几个交易日居于高位，此次降波是由股票市场观点趋于一致诱发的，一些期权投资者在开盘时发现波动率有快速下降趋势时采取卖方策略，导致期权处于卖方市场。
　　双边下跌的期权行情是否还有盈利机会？27日是期权典型的卖方市场，适合采用卖方策略。投资者开盘时发现第一波降波时可以平仓手里已买入的份额，接下来做卖出跨式的组合策略（卖出认沽+卖出认购），这种策略适用于股票市场的盘整阶段，符合本交易日的特征，可以挖掘这种行情下的盈利机会。
　　今日复盘
　　（一）期权标的及基差表现
　　标的缩量震荡、小幅波动。2月27日，上证50和沪深300指数冲高回落，涨幅较小，收于0.36%、0.29%。交易日内沪指、深成指、创业板指分别收涨0.11%、0.32%、0.73%。三只ETF基金标的涨跌幅分别为0.14%、0.02%、-0.02%。
　　基差调整回落，市场观点趋于一致，期货市场套利机会将减少。2月27日，上证50、沪深300指数分别变动了-0.36%、0.29%，报收2912.04、4084.88，对应的期货指数分别变动0.07%、-0.05%报收2909.80、4077.80。
　　（二）期权价格与成交量
　　双边下跌中的卖方市场，导致期权成交缩量。2月27日增加4月到期期权，日内标的指数波幅较小，但期权权利金却出现了双边下跌的情况，由于是明显的卖方市场，四只期权总成交量也受到影响，分别为148.94万、170.98万、28.03万、3.42万份。
　　交易日内行权价分布符合卖出跨式策略下的圆顶特征。2月27日，从标的收盘价来看，四只期权的平值行权价分别为2.90、4.10、4.10、4100，3月期权的日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.10、4.20、4100，认沽2.90、4.00、4.10、4000。
　　（三）期权波动率
　　隐含波动率大幅下降，50ETF期权降波最多，后续仍有下降空间。2月27日，我们选择3月期认购和认沽的8只平值期权，和上一交易日相比隐含波动率都有较大降幅，除300股指4100点认沽外，均下跌约300BP降至23%以下，特别是上证50ETF期权，认购和认沽分别下降了390BP、345BP回落至19.20%、18.63%，期权隐含波动率基本回归到90天历史波动率水平，和历史水平相比隐含波动率下行仍有空间，投资者要结合股票市场节奏进行判断。
　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎