中泰证券-千方科技-002373-净利同比增长32％，车路协同业务值得期待-200228

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　　投资要点
　　发布业绩快报，净利同比增长32%。公司发布2019年度业绩快报，2019年，公司实现营业收入89.92亿元，同比增长24%；公司实现归母净利润10.04亿元，同比增长31.6%。
　　单季度净利增长提速。从单季度数据看，19Q4，公司实现营业收入32.98亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长51.54%。与19Q1-3相比，19Q4公司归母净利润增长提速（19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为50%、20%、7%）。我们认为，公司参股公司鸿泉物联2019年11月在科创板上市，或为公司带来部分收益，19Q4或为公司贡献部分利润。
　　主业进展顺利，车路协同业务值得期待。
　　公司主要包括智慧交通和智能安防两大业务。一方面，公司积极利用千方在智慧交通行业的优势，进一步加强视频监控产品在智慧交通行业的应用。另一方面，公司积极利用宇视科技在视频监控行业的优势，全面拓展新型智慧城市业务。2019年，公司智慧交通和智能安防业务保持稳步快速增长。
　　随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地，国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。我们认为，单车智能转向协同智能是产业趋势，车路协同、V2X是单车智能的有益补充。2018年，千方科技推出V2X系列产品，涵盖了网联化路网设施与车载终端、智能化交通管理与行车服务等多领域应用，可面向车路协同与智能网联汽车产业提供安全、高效的全系列产品与服务支持。近年来，公司积极布局以交通大脑和车路协同为核心的“下一代智慧交通系统”产业链。我们认为，公司车路协同业务前景广阔，值得期待。
　　与阿里全面深度合作，部分项目已进入实施交付阶段。2019年5月，公司引入阿里成为公司二股东，股东结构得到优化，为公司把握未来行业格局重塑带来的发展契机奠定了基础。目前，双方已基于各自资源、技术、市场、品牌等核心优势，展开了全面深度合作。双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域推出了联合打造的产品及解决方案，相应标杆项目案例也在推进中，部分典型项目已经进入实施交付阶段。
　　盈利预测与投资建议。公司2019年业绩增长迅速，智慧交通、智能安防业务稳步推进。我们预计，公司2020-2021年归母净利润分别为12.13亿元、15.15亿元，EPS分别为0.81元、1.02元，对应PE分别为35倍、28倍。维持“买入”评级。
　　风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险；国际贸易环境与政策不确定性的风险；智能安防境外业务的风险；研发与技术风险。