中信证券-太极股份-002368-2019年业绩快报点评：收入增速符合预期，期待信创业务高增-200228

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　　核心观点
　　公司发布2019年业绩快报：实现（未经审计，下同）收入70.7亿，+17.48%；实现净利润3.37亿，+6.51%。第四季度单季度实现收入24.9亿，+16.51%；实现净利润2.61亿，+6.1%。收入增速符合预期，净利润增速略低于预期。我们预计，公司信创业务料将成为增长主引擎。公司正处于股份改制中，预计该重大调整有望向公司注入新的活力。根据业绩快报，调整2019-2021年净利润预测至3.37/6.08/8.86亿元，维持目标价69元，维持“买入”评级。
　　收入增速符合预期，净利润增速略低于预期。公司坚定软件产品导向，深入推进人工智能、大数据、云服务等创新业务发展。我们判断公司业务结构进一步优化，系统集成服务占比继续下降，网络与信息安全业务、智慧应用软件业务增速较快。归母净利润增速低于收入增速，主要系公司扩大市场布局和增加研发创新投入所致，公司一方面在拓展北京以外的销售网络，另一方面为软件产品研发和信创业务储备优质人才。
　　信创业务料将成为增长主引擎。公司围绕新时期发展战略目标，紧抓信息技术应用创新产业（信创产业）发展机遇，进一步打造在自主基础软件和应用软件领域的核心竞争力，公司目前已形成包括数据库、中间件、办公系统、行业应用软件等的产业体系，并加强与中国电科旗下BIOS、操作系统等产品的协同，与上下游合作伙伴开展产业合作。公司在信创领域主要提供集成服务和软件产品，我们预计信创业务会在2020年启动大规模建设，未来5年给公司带来累计收入有望突破200亿元。其中，我们预计集成服务收入在2020-2023年将实现12.6/30.5/36.8/21亿元；软件产品方面，慧点科技的OA应用作为主要实现功能有望实现高速增长。我们预计信创业务有望在未来三年再造一个太极股份。
　　公司正处于股份改制中，我们预计该重大调整有望向公司注入新的活力。目前，公司股份计划划转至中电太极子集团下，划转后，公司实控人不变，控股股东将由事业单位控股变更为企业控股，体制机制的变革预计将为公司带来积极影响。我们预计公司阶段性完成了股权调整和人事调整后，业务有望进入加速上行轨道。
　　风险因素：信创业务行业进展不及预期；竞争加剧带来信创业务市占率和利润率不及预期；公司股份划拨进展不及预期等。
　　投资建议：根据业绩快报，我们调整2019-2021年净利润预测至3.37/6.08/8.8亿元）。维持目标价69元和“买入”评级。