兴业证券-金螳螂-002081-Q4收入明显加速，业绩符合预期-200228

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　　投资要点
　　 2019年公司累计新签订单442.3亿元、同比增长12.7%，在手订单较为充足，能够保障未来收入较快增长。公司Q1、Q2、Q3、Q4新签订单分别同比增长30.4%、21.1%、3.7%、0.6%；公装、住宅、设计业务新签订单分别同比增长17.0%、5.9%、20.1%；截至报告期末，公司累计已签约未完工合同金额为669.8亿元、同比增长17.1%，为2019年收入的2.2倍，公司在手订单较为充足，能够保障未来收入较快增长。
　　2019年公司实现收入308.54亿元、增长22.98%。分季度来看，公司Q1-Q4分别实现收入60.57亿元、77.39亿元、89.45亿元、81.13亿元，分别同比增长19.57%、32.56%、17.16%、23.88%，各季度收入增速均较快，预计主要源于前期签订的精装修订单加速结转叠加公装订单转暖所致。
　　2019年公司实现归母净利润23.73亿、增长11.75%，其中Q4利润略有下滑。公司Q1-Q4营业利润分别同比增长1.51%、15.49%、8.98%、-2.58%；Q1-Q4归母净利润分别为6.01亿、5.07亿、6.43亿、6.23亿，同比增长8.65%、16.36%、7.86%、15.58%，Q4利润总额下降的背景下归母净利润增速回升，我们预计主要系家装业务亏损导致少数股东损益为负所致。
　　从盈利能力来看，2019年公司净利率同比下降0.97%、ROE同比下降0.40%。公司Q1-Q4的营业利润率分别同比下降1.88%、1.21%、0.64%、2.53%，公司各季度营业利润率均有所下降，我们估计主要系低毛利率的精装修业务增长较快，进而拉低了营业利润率；从ROE来看，公司ROE为15.64%，同比下降0.40%，我们预计主要系净利率下降所致。
　　盈利预测与评级：我们维持盈利预测，预计2019-2021年的EPS分别为0.89元、1.04元、1.21元，2月27日收盘价对应的PE分别为9.9倍、8.5倍、7.3倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期