中信证券-华宇软件-300271-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，“互联网+”法律服务加速建设-200228

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　　公司发布2019年业绩预告：2019年实现收入35.1亿，同增29.6%。实现净利润5.8亿元，同增16.6%。Q4单季度实现收入13.1亿元，同增18.3%，实现归母净利润2.45亿元，同增27.6%。业绩符合预期，剔除非经常性损益和股权激励影响，扣非净利润同比增长30.6%。疫情推动“互联网+”法律服务快速普及，公司在法院实现云端部署。信创业务有望在明年加速增长，值得重视。维持2019-2022年净利润预测5.8/8.1/10.91亿元，对应PE为43/31/23X，根据电子政务公司的平均估值，上调2020年目标PE至46X，上调公司目标价至46元，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，剔除非经常性损益和股权激励影响，扣非净利润同比增长30.6%。我们建议看公司的扣非净利润是因为2018年公司有一次性投资收益3883万元。公司2019年新一期股权激励带来费用3646万元，也导致公司净利润率同比下降0.91pcts，公司扣非净利润率为15.93%。从上一年的在手订单情况看，我们认为法律科技实现20%以上的收入增长，教育信息化中软件收入占比提升，对赌净利润业绩达成，净利润超过1.44亿，增速超过30%。
　　疫情推动“互联网+”法律服务快速普及，在法院实现云端部署。公司推出了多个“互联网+”服务助力法院、检察院、司法行政等部门远程开展业务。以互联网法庭为例，2月3日至2月27日，公司开通了2413家法院，约占全国法院总数的67%，1.33万间法庭，约占全国法庭数量的33%，开庭1.61万次。这次的快速建设和投入使用彰显了公司的龙头地位，也显示了公司对于法院客户覆盖广度和对每家法院的系统连接深度。公司有能力快速响应需求，并快速触达客户。我们预计本次疫情会让各类司法部门熟悉并认可互联网全流程办案，有望推动该类需求提升。公司的互联网法庭是由阿里云提供IaaS层，小鱼易联提供视频类工具，公司提供法院庭审软件应用，是基于公有云提供给法院的服务。
　　公司信创业务有望在明年加速增长，值得重视。信创业务在未来将是业绩增长主要贡献。我们对于公司2020年信创业务收入预测约为16亿，净利润约1.3亿。公司是信创服务商中的五家主要建设者之一，已经布局多年。短期看，前期基础软硬件更换时跑马圈地的过程有望带来业绩爆发。公司有望在长期进入更多电子政务软件应用细分领域。
　　风险因素：地方财政紧缩；竞争格局加剧；公司创新研发不及预期。
　　投资建议：维持2019-2021年净利润预测5.8/8.1/10.91亿元，对应PE为43/31/23X，根据电子政务公司的平均估值，上调2020年目标PE至46X，上调公司目标价至46元，维持“买入”评级。