华金证券-飞荣达-300602-全年高速增长，三大业务前景广阔-200228

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　　投资要点
　　事件：公司发布业绩快报，2019年实现营业总收入26.112亿元，同比增长97%，实现归母净利润3.59亿元，同比增长121.3%，靠近业绩预告上限，Q4预计实现营收9.36亿元，同比增长123.6%，归母净利润1亿元，同比增长139%。
　　全年业务向好保持高增长，收购公司并表与非经常性损益同时对业绩产生积极影响。公司2019年高增长来源于手机新客户导入和大客户份额增加，通信产品国产化替代加快；同时2019年4月、6月、7月、10月公司分别将博纬通信、昆山品岱和昆山中迪新材料纳入合并报表范围，对公司业绩有一定积极影响。同时公司还有政府补助等非经常性损益7161万的确认，扣非后公司归母净利润2.87亿元，同比增长92%。
　　热管理产品齐全下游覆盖广，受益电子散热持续旺盛需求。散热需求广泛存在于电子设备中，包括手机、电脑、基站、数据中心和新能源汽车等，导热需求将随5G基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及、数据中心建设迎来大幅提升。公司原有石墨膜和导热界面材料产品，19年公司收购昆山品岱和珠海润星泰，补充热管、VC散热模组和半固态压铸件，形成全面散热解决方案能力，同时，公司在下游龙头企业建立牢固客户基础，竞争优势明显，直接受益5G驱动。
　　疫情缓解后国内5G建设有望加速，公司天线业务空间打开。2月21日政治局会议强调要推动5G网络、工业互联网等加快发展，22日，工信部召开“加快推进5G发展”会议，强调“要加快5G商用步伐”，“特别是SA组网建设步伐”,中国移动和中国联通均保证各自5G基站建设量。除了科技战略意义外，5G网络建设是稳经济的重要抓手，我们认为5G建设有望随疫情好转后开始加速。公司已开发出“3D塑料+选择性激光电镀工艺” 5G塑料天线振子，在大面积一体化成型产品上工艺优势明显，随着华为5G天线出货量进一步提升，公司塑料振子有望迎来快速增长。同时，公司收购博纬通信，将助力公司从零部件供应商切入天线集成市场，在未来小站等领域打开在5G天线市场的成长空间。
　　非公开发行获批，募资投资5G通信器件产业化项目进一步增强5G实力。公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，计划非公开发行不超过6,000万股新股，募集资金不超过7亿，主要用于5G通信器件产业化项目，项目实施后将主要生产5G天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品，将主要满足5G商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求，并扩大通信设备结构件上的产能应用于交换机、服务器及路由器等通信设备，更好的向客户提供关于电磁屏蔽和导热应用整体解决方案，将进一步完善和提升公司的产品结构，增强公司盈利能力。
　　投资建议：考虑到5G大机遇下，公司具有电磁屏蔽领域从材料到方案提供商的实力及天线空间的打开，我们预测公司20-21年EPS分别为1.55、1.92元，对应PE分别为31.8/25.7x，维持公司“买入-B”评级。
　　风险提示：5G建设不及预期、5G手机销量不及预期、天线振子方案应用不及预期风险、博纬通信承诺业绩不达预期、并购整合不及预期风险