山西证券-策略看疫情：疫情、政策、复工动态观察-200228

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　　投资要点：
　　疫情趋势数据与分析
　　1.全国疫情趋势
　　截止2020年2月27日24:00，全国累计确诊病例78824例，当日新增327例，较前日上升，环比增速为-24.48%；全国现有疑似病例2308例，前日2358例，疑似病例存量从2月10日开始连续回落，当日新增452例，环比增速为-11.02%。
　　全国范围内新增确诊和新增疑似病例维持震荡下行态势。
　　全国累计死亡2788例，较前日增加44例，累计治愈36117例，较前日增加3622例，治愈病例趋势性上升。
　　2.分地区疫情趋势
　　2月27日0-24时，湖北新增确诊病例318例（武汉313例），新增治愈出院病例3203例（武汉2498例），新增死亡病例41例（武汉28例），现有确诊病例36829例（武汉30179例），其中重症病例7633例（武汉6775例）。累计治愈出院病例26403例（武汉15826例），累计死亡病例2682例（武汉2132例），累计确诊病例65914例（武汉48137例）。新增疑似病例332例（武汉295例），现有疑似病例1989例（武汉1488例）。疫情辐射半径在持续收缩，但疫情重灾区防控诊治的形势依然严峻。
　　全国湖北以外省份、湖北除武汉外地市新增确诊病例首次双双降至个位数。除湖北以外，全国其他省份27日新增确诊病例9例，新增疑似病例120例，新增死亡病例3例，重症病例数减少43例。除武汉以外，湖北其他地市27日新增确诊病例5例。
　　一线城市情况：北京新增确诊病例0例，上海新增确诊病例0例，深圳新增确诊病例0例。
　　武汉汇集大量温州籍人口，使得温州成为湖北外省份中疫情最重的城市，故而温州数据可作为交叉验证，温州新增确诊连续9天维持0例，交叉验证省外疫情已进入基本可控阶段。
　　3.海外疫情趋势
　　新冠肺炎疫情正在全球范围内急速发展
　　韩国累计确诊2022例，死亡13例，治愈26例；日本累计确诊919例，死亡8例，治愈34例；意大利确诊655例，死亡17例，治愈45例。伊朗新增143例新冠肺炎确诊病例，累计确诊388例。此外，伊朗报告新增8例新冠肺炎死亡病例，累计死亡34例。
　　政策动态与复工数据分析
　　政策动态：1.财政政策逆周期思路基本已经确定。2.货币政策或更为积极。3.政策引导加快复工节奏，减小疫情对经济的冲击。4.积极降低企业固定成本开销，降低疫情对中小企业以及就业的影响。
　　从综合指标来看，复工趋势延续但仍然趋弱，复工难问题延续。2月27日人口迁徙数据再度小幅回升，但力度不大。2月27-28日高速流量再度显著反超去年情况，较昨日有明显提高。交通枢纽数据绝对值仍处于低位，且出现回落，为去年同期的41-42%水平未有明显变化。从电厂日用煤来看，2月28日，日耗煤绝对值小幅回升保持稳定，与全面复工用电仍有较大差距，可以看出企业复工仍然受阻。
　　策略及配置建议
　　短期而言，流动性宽松基调不改，成长风格将继续占优。经历前期上涨，科技成长股估值被推升到历史相对高位，短期面临一定的调整压力，且走势可能加速分化。建议谨慎应对，控制仓位，但我们仍看好以下两个投资方向，在短期市场调整过后仍具备相对的配置价值：内生景气度良好且受疫情影响较小的如消费电子、计算机（协同办公、云计算、互联网医疗）、5G、游戏、视频、在线教育、汽车（重卡、新能源）等行业；具备阶段性避险特质的如医疗器械、防护用品、必需消费等。
　　警惕以下两种情况出现，将打破流动性宽松推升成长股估值的逻辑，并对整个市场产生较大冲击：1、滞涨风险出现、货币政策空间受限，流动性宽松预期破灭；2、疫情得到控制后经济快速修复、央行态度发生边际变化（如重提“稳杠杆”等），无风险收益率将转而上升。
　　中期来看，待疫情拐点明确后，疫情本身对于市场的情绪面影响将明显减弱，市场将重新审视疫情对经济基本面以及上市公司盈利基本面产生的实际冲击，同时伴随着复工复产的加速和逆周期调节政策逐步发挥效力，基本面修复的逻辑也将逐步得到市场的重视。在基本面修复逻辑下，我们可以重点关注以下三个方向，作为中长线配置，逢低介入，提前布局：1.受益于逆周期调节发力的大基建以及汽车、地产龙头企业。2.前期超跌后估值处于底部的出口型企业。3.行业洗牌、市场集中度提升背景下的各行业龙头。