银河期货-评2月PMI创下历史新低：提高复工率是恢复经济的关键-200229

《银河期货-评2月PMI创下历史新低：提高复工率是恢复经济的关键-200229（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河期货-评2月PMI创下历史新低：提高复工率是恢复经济的关键-200229（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　内容提要：
　　１.受疫情影响，２月PMI数据重创，创下历史新低。而且非制造业PMI受到重创程度高于制造业PMI，在非制造业内部，建筑业是受到最大冲击的行业；
　　２. ２月PMI数据的重创也在意料之中，主要是受到疫情影响，春节后复工率低。从PMI的各项指标看，集中表现为生产PMI受到重创，生产PMI大幅下行是由复工率低导致的，进而导致就业人员PMI、原材料库存PMI等各项指标大跌，也导致了产成品库存依旧处于较高水平；
　　3.复工的重要性我们也可以从两次PMI低点中加以认识。相对于２００８年１１月，无论从生产PMI，还是从新订单PMI与生产PMI的差值看，生产PMI对这次PMI的影响更加大。另一方面，经过长期去库存后，产成品库存相对于2008年在低位，这有利于生产恢复；
　　4.在和2008年11月低点比较后，还可以发现这次低位的原因主要不是在需求上出了问题，而是在供给端出了问题，因此，尽快恢复生产至关重要；
　　5.复工也存在着一定的基础，尽管这一基础比较薄弱。如在手订单PMI尽管也回落，但回落相对于新订单PMI、生产PMI要小得多。从新订单PMI和产成品库存PMI的比较看，差值小于2008年11月，说明生产PMI的回升基础强于2008年11月；
　　6.当然，复工也有一定的制约因素，除了疫情外，新订单PMI的回落也约束了生产PMI回升。从２月的数据看，出口需求尽管也回落，但是，稍好于国内需求。同时也应当看到，２月的数据没有反映出近期疫情在全球的蔓延和扩散情况，全球经济因此而回落必然会影响到新订单PMI等指标；
　　7.在中央提出今年的经济社会发展不变的情况下，逆周期调整在两个“更加”下将得到加强，复工率有望回升。但是，我们也应注意到复工率回升有可能导致价格在短期内大幅反弹。从2月的PMI看，出厂价格PMI和原材料价格MI也出现回落，但相对而言回落幅度有限。