国盛证券-苏交科-300284-Q4扣非业绩大增，全年盈利增长持续稳健-200229

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　　事件：公司发布2019年度业绩快报，2019年实现营收60.5亿元，同降14%；实现归母净利润7.3亿元，同增16%。
　　2019年业绩增长16%符合预期，Q4扣非业绩大幅增长。公司2019年实现营收60.5亿元，同降14%，主要系出售TestAmerica（2018年贡献营收12.7亿元）及减少工程承包业务影响所致；实现归母净利润7.3亿元，同增16%，符合预期；实现扣非后归母净利润7.1-7.2亿元，同增36%-38%，增长较快。Q4单季实现营收25.3亿元，同增9%；Q4单季实现归母净利润3.0亿元，同增18%；Q4单季扣非后归母净利润约2.9-3.0亿元，同增71%-77%，大幅增长主要系2018年公司出售TestAmerica实现股权处置收益6900万，扣非业绩基数较低所致。我们预计2020年随着专项债资金加快发行且聚焦基建领域，基建投资有望迎来改善，促公司继续保持稳健增长。
　　疫情冲击不改全年预期，交通基建投资迎改善动力。2月初政治局会议要求聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响，围绕做好“六稳”工作，加大金融支持力度，加大新投资项目开工力度，积极推进在建项目。为落实政治局稳增长要求，2月8日交通运输部印发《关于统筹做好疫情防控加快公路水运工程复工开工建设加大交通投资力度的通知》，要求全面推进公路水运规划工程项目“应开尽开、能开快开”，原则上应在2020年2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工，尽早进场施工尽快形成实物工作量，同时要求提前启动一批符合“十四五”规划方向的重大项目，交通基建投资迎改善动力。公司作为基建设计龙头企业，后续有望受益于国内交通基建加码。
　　基建步入存量时代，公司检测业务有望成为重要增长点。近年来我国存量基建市场已逐渐庞大，目前已有485万公里公路，14.3万公里高速公路，13.2万公里铁路，我们测算国内基建资本存量已达100万亿元，未来基建检测及加固市场需求将较为庞大。公司在检测领域已布局多年，2018年检测业务实现营收7.1亿元，同比大增46%，实现利润约1亿元，未来检测业务有望成为公司重要增长点。
　　投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为7.3/8.4/9.7亿元，同比增长17%/16%/15%，对应EPS分别为0.75/0.87/1.00元（2018-2021年CAGR 16%）。当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资下滑风险、应收账款坏账风险、订单转化不及预期风险、收购整合不及预期风险、行业发展不及预期风险等。