天风证券-华天科技-002185-四季度环比加速增长，2020业绩高增可期-200229

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，报告期公司实现营业收入810,452.67万元，比上年同期增长13.80%；营业利润37,468.25万元，比上年同期下降23.37%；归属于上市公司股东的净利润29,757.47万元，比上年同期下降23.66%。
　　点评：四季度基本符合预期，业绩持续复苏。受2019年上半年行业深度调整以及公司要约收购UNISEM (M) BERHAD股份所新增银行贷款导致财务费用同比大幅上升等因素影响，公司2019年度经营业绩较上年同期有所下滑。公司19Q4归母净利润为12,997.94万元，Q3为8,198.52万元，环比增长58.54%；19Q4归母净利率为6.51%，远高于Q3的3.62%。我们预计主要原因在于：1.2019年下半年行业不断回暖，公司产能利用率逐步提高，产品结构优化，毛利率提升。2.公司管理费用环比下降。我们预计公司明年业绩继续改善。
　　先进封装发展态势良好，新技术有待放量。量方面，公司在2019H1晶圆级集成电路封装量增速可观，为39.04万片，同比增长48.31%；同时加大目标客户订单上量和新客户开发工作，新开发客户55家，新增3家基于Fan-Out封装技术的工艺开发和量产客户。技术方面，公司在2019H1完成砷化镓芯片Fan-Out封装技术工艺开发，目前处于测试阶段；TSV封装产品通过高端安防可靠性认证，并进入小批量生产阶段，有待放量。
　　成功并购Unisem，获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM是马来西亚著名OSAT企业，客户来源分布十分广泛，欧美市场收入超过60%，其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司实力强大，均为全球著名领先的射频方案提供商。Unisem加入中国企业后，有望进一步加深与相关市场客户的合作联系，如公司主要客户Skyworks大部分营收均来源于中国大陆，收购并表完成后，上下游合作协同效应有望进一步凸显，市场前景较为广阔。
　　投资建议：考虑到产业复苏的良好趋势，公司产能利用率提高、效益提升，维持对公司2019-2021年EPS的预期，分别为0.11、0.27、0.37元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦不确定性；产业复苏不及预期；新技术落地/放量不及预期