中泰证券-胜宏科技-300476-业绩符合预期，服务器板+手机主板升级引领成长-200227

《中泰证券-胜宏科技-300476-业绩符合预期，服务器板+手机主板升级引领成长-200227（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-胜宏科技-300476-业绩符合预期，服务器板+手机主板升级引领成长-200227（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：胜宏科技发布2019年业绩快报，公司实现营收38.80亿元，同比+17.43%，实现归母净利润4.57亿元，同比+20.13%，落于预告区间中部。从Q4单季度来看，Q4收入12.03亿元，同比+33.72%，环比+10.98%，Q4实现归母净利润0.98亿元，同比+63.13%，环比-28.98%。
　　 2019年业绩符合预期，Q4营收出现加速上扬。19年净利率11.78%，比去年提高0.26pct。主要由于研发成果初显成效，技术品质双提升，引进国际大客户，产品结构调整升级，扩产项目投产，产能增加。从Q4单季度来看，Q4收入12.03亿元，同比+33.72%，环比+10.98%，Q4实现归母净利润0.98亿元，同比+63.13%，环比-28.98%。作为先导指标的Q4收入同比与环比都出现提升，表明公司有望进入新一轮的成长通道。Q4利润环比下降主要由于新业务HDI投产拖累，以及年末计提相关费用。
　　疫情影响有限，公司即将恢复满产。根据调研以及公开信息，公司初三开工，截至2月25日公司已有4300人正常上班，产能恢复到80%左右。根据公司预计，产能在3月初将全面恢复。
　　 5G数据中心的服务器+手机主板升级双轮驱动，2020年有望迎来高速增长。（1）PCIe（计算连接标准）的升级带来硬件之间信号传输速率的大幅提高，将促进PCB层数变高与材料升级：显卡将从6-8层升级到12-14层，材料升级为更低介电损耗（Dk）的高速材料。（2）5G时代的到来将加速手机主板中高端HDI的渗透率提升，此外海外龙头厂商的边际供给2020年没有增加，公司HDI产能有望快速爬坡贡献利润。
　　维持“买入”评级。受益于行业回暖，服务器板业务回升，特斯拉爬坡，以及5G带来手机主板的升级，公司业绩有望迎来拐点。我们预计2020、2021年公司营业收入为48.38、62.61亿元，净利润为6.53、9.29亿元，对应PE为29.6x、20.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化，需求不及预期，产能爬坡受阻以及良率不及预期。