天风证券-建筑材料行业研究周报：稳经济预期增强，关注投资端受益行业-200229

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　　我们认为建材行业需求只会递延不会缺席，甚至需求反弹力度有望超预期。近日各地重点工程项目的复工审批已在加速，再加上前期返城人员隔离期也将结束，实际施工即将开始，建材需求有望逐步复苏；从政策角度看，2月21日的政治局会议释放出发挥有效投资作用、加大新投资项目开工力度、在建项目建设进度等目标；从资金角度来看，目前地方债正在加快发行节奏，专项债务也有望逐步落地，伴随相关债务发行、资金筹集的落地，后续建材资金需求有较强保障。
　　我们认为当前水泥行业基本面较好，正常需求递延释放，并且有望受益于稳经济措施带来的增量水泥需求，价格在经历季节性回调后有望进入上行通道。继续重点推荐价值+弹性组合，价值品种首选海螺水泥，弹性品种关注冀东水泥、上峰水泥、万年青和福建水泥。此外，从稳经济适度加码投资的角度来看，项目新开工力度有望加大，重点关注开工端收益的防水行业，推荐东方雨虹、科顺股份。
　　玻纤方面，短期企业存在库存压力，然而行业供需格局经历2019年的调整后已经出现明显改善，预计2020年价格周期整体向上，龙头企业市场地位有所增强，企业盈利有望恢复并持续改善，继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
　　玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小，建议关注旗滨集团。目前玻璃终端市场尚未完全启动，生产企业价格调整的意愿不强。预计随着终端市场需求的逐步启动，将会逐步恢复正常的营销速度。目前价格稳定，旺季有望迎来需求回补。
　　消费建材板块一季度业绩占全年比重较小，疫情影响有限，建议关注细分子行业龙头，一方面竣工端不断回暖，龙头最为受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材等。
　　一周市场表现：本周申万建材指数上涨2.87%，各子行业中，水泥制造（ +0.72% ），管材（ -5.86% ），耐火材料（ -2.35% ），玻璃制造（ -6.95%），玻纤（-6.73%），同期上证综指（-5.24%）。
　　建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格继续走低，环比跌幅为0.7%。价格回落区域为江苏、江西、福建、广东粤东和湖南邵阳等地，幅度30-50元/吨不等；价格上涨地区云南曲靖，袋装上调20元/吨。2月底，随着疫情逐渐减轻，南方地区陆续复产复工，国内水泥市场终端需求缓慢启动，水泥企业出货环比提升10%-20%；个别地区如云南，达到七成左右。整体来看，本周受限于工人返城不足，下游工程和搅拌站开工率提升并不明显，仅在20%-30%，且主要以原春节期间在建的项目和重点工程项目为主，其他项目如房地产、厂房等建设尚未正式复工。维持前期判断，未来两周仍然是下游需求恢复期，水泥价格以下行趋势为主。玻璃：二月末全国建筑用白玻平均价格1641元，环比上周上涨-16元，同比去年上涨66元。月末玻璃产能利用率为68.69%；环比上月上涨-0.44%，同比去年上涨0.01%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.56%，环比上月上涨0.53%，同比去年上涨-0.58%。能源和原材料：截止2月26日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)559元/吨，环比上周上涨0元，同比去年下降16元/吨。截止本周，pvc均价6217元/吨，环比上周下跌35元/吨，同比去年下跌200元/吨。
　　风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。