华金证券-图解PE系列1：整体回到历史中枢，个别近历史高位-200228

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　　主要交易板块历史估值对比来看：1）整体来看，主要交易板块估值已经回到过去10年历史估值中枢附近；尤其是创业板，当前PE估值约52X，已经略微超越过去10年历史中值49X。2）以外资买卖A股的重要渠道“陆股通”来看，其PE估值已经处于较为合理的区间；且从过去10年来看，出现高于当前PE值的月份数量占比仅20%。
　　主要行业板块历史估值对比：1）多数行业仍旧处于过去10年历史估值中枢之下；仅计算机、电子和国防军工等三个行业当前PE超越过去10年历史PE中值。2）当前值较近10年PE中值折价最大的行业依次为钢铁、商业贸易、房地产、建筑材料、建筑装饰等，主要集中在房地产产业链。3）本月（2020年2月）估值提升幅度排名前五的行业依次为计算机、通信、电子、电气设备和传媒，主要集中于TMT产业。4）从高估值可能持续时间来看，计算机行业在过去10年内仅有约10%的时间里，其PE估值高于当前值。
　　部分热点行业历史估值对比：1）多数热点细分行业PE估值依旧处于历史估值中枢附近；其中，如软件开发、IT服务等超越历史估值中枢的行业，距离历史估值高点依旧有较大距离。但有个特例，半导体行业当前整体估值约130X，已经接近过去10年历史PE估值高点。2）但从高估值可延续的时间来看，软件开发、生物制药、IT服务、黄金、航天装备等热点板块在过去10年内仅有约20%的时间里，其PE估值高于当前值。
　　A股与港股估值对比：A股以半导体、电信服务、银行、多元金融等为代表的新兴行业和金融行业其PE估值较港股明显偏高，而房地产、公用事业等为代表的传统行业估值较港股相当或略微偏低。
　　A股和美股PE估值对比：A股多数行业PE是要略高于美股的，尤其是包括半导体、电信服务、软件、生物医药等预期未来具备高增长潜力的新兴行业其估值更是显著高于美股；而PE估值明显低于美股的行业主要有房地产和公用事业。
　　风险提示：1）参照的历史数据过渡时间较长，不同时间背景下，估值可能存在不能完全对比风险；2）仅估值数据对比，未考虑盈利波动对于估值变化的影响风险；3）个别公司极值数据对于板块整体结果造成了过大干扰；4）海外市场剧烈波动风险；5）系统性风险等。