民生证券-大族激光-002008-业绩符合预期，2020年有望受益行业复苏-200302

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年度业绩快报，全年实现营收95.81亿元，同比下滑13.13%，实现营业利润6.38亿元，同比下滑65.62%，实现利润总额6.83亿元，同比下滑61.37%，实现归母净利润6.58亿元，同比下滑61.73%。该业绩位于此前6.4-7.2亿区间中位，符合预期。
　　二、分析与判断
　　全年业绩稳健增长，关闭亏损工厂持续改善经营状况
　　公司2019年净利润率6.87%，相比去年同期降低8.72pct，毛利率33.58%，相比去年同期降低3.9pct。2019Q4单季度收入26.38亿元，同比增长11.14%，环比增长19.38%，归母净利润0.58亿元，同比下降7.01%，环比下降73.90%，净利润率2.18%，相比2018Q4单季度减少0.43pct，相比2019Q3单季度减少7.81pct。2019年业绩下滑主要因A客户设备创新乏力带来设备需求量减小。与2018年相比，2019年因汇兑损失增加1亿元财务费用、因计提坏账增加1.15亿元信用减值及资产减值费用、因处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima的部分股权带来1.87亿元收益。
　　设备大年，业绩有望迎来高反弹
　　1）苹果迎来创新大年，带来激光设备的强劲需求：受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，苹果2020年订单需求有望高反弹，大族在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力，有望保持较高的市场份额，享受设备大年红利。
　　2）多业务正向贡献，共同推动业绩高反弹：锂电池和OLED高景气度有望持续；PCB2019年下滑30%，现景气度已显著改善，2020年有望高增长；半导体有望接力成为下一个高增长点，2020年预计增长4倍；光伏设备景气度向好，有望成倍数增长。
　　三、投资建议
　　我们预测公司19-21年EPS分别为0.62/1.46/1.74元，选取华工科技（激光设备商）、锐科激光（激光器供应商）、汇川技术（大陆工控龙头）及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司，参考可比公司2020年41倍P/E，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。