华创证券-普利特-002324-2019年业绩快报点评：四季度业绩继续提升，期待公司LCP业务发展-200228

《华创证券-普利特-002324-2019年业绩快报点评：四季度业绩继续提升，期待公司LCP业务发展-200228（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-普利特-002324-2019年业绩快报点评：四季度业绩继续提升，期待公司LCP业务发展-200228（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　普利特公布2019年业绩快报，营收36亿元，同比减少1.79%，营业利润1.82亿元，同比增长181%，归母净利润1.68亿元，同比增长132%。
　　评论：
　　四季度利润持续增长，我们对2020年公司改性塑料业务持乐观态度。四季度单季看，营收10.1亿元环比增长8%，营业利润0.72亿元，环比增长63%，净利润0.56亿元，环比提升7.6%。营业利润率持续提升，体现公司盈利质量持续提升。从收入看，虽然2019年与2018年相比没有明显提升，但是由于原材料价格2019年下跌了10%，根据原材料价格和公司的毛利率，我们判断公司2019年实际销量在21万吨左右，同比也有明显增长，这在2019年车市整体接近10%的负增长的背景下显得尤为可贵。2019年四季度以来，原材料价格加速下跌，公司毛利率和销量持续创新高，一方面体现了公司市场开拓的成功，另一方面也证明了市场份额加速向龙头快速集中的趋势明显。随着公司核心客户持续营销的推进，2020年预计公司车用改性塑料业务仍将保持两位数以上的稳定增长。油价持续维持低位，加上国内聚丙烯产能大量投放，预计今年聚丙烯价格仍然会继续下滑，今年公司毛利率仍将会继续走高。销量继续增长，毛利继续上升，因此我们对公司2020年改性塑料业务盈利能力保持乐观。
　　今年更重要的看点有两个:一是公司5G用LCP薄膜材料产业化的正式突破。在未来的5G通信中，手机天线的选材料将出现明显变化，LCP成为扼住5G咽喉的关键材料。但全球原材料供应受美国控制，在目前的国际环境下，LCP材料的国产化具有战略意义。普利特作为中国主要的LCP供应商，与国内核心通信企业一起，积极推进5G天线用LCP薄膜的制备，从目前的进展看，我们对公司今年下半年实现成功量产并交付具备信心。我们判断未来5年LCP薄膜市场规模接近40亿元，而能够实现量产的企业全球范围内屈指可数，因此公司的LCP薄膜一旦实现量产并放量将极大的打开公司利润的天花板。二是公司对帝盛公司收购的积极推进。帝盛公司是国内领先的紫外吸收剂生产企业，紫外光吸收剂是塑料、化纤、合成橡胶、涂料等高分子材料改性的重要添加剂，也是普利特改性塑料业务的上游。此次收购有望完善公司在改性塑料产业链的一体化布局，也将提升公司在精细化学品领域的实力，并料将大幅增厚公司的业绩。根据收购预案，交易价格暂定为10.70亿元，2020-2022年业绩承诺分别不低于0.8、1.1、1.3亿元。我们预计今年下半年之前能够完成对帝盛公司的收购并实现并表。
　　盈利预测、估值及投资评级。结合业绩快报，我们调整公司2019年业绩预测，维持公司2020年业绩预测，预计19-21年业绩为1.68/2.5/3.4亿元（原19年预测值为1.9亿元），对应EPS 0.32/0.47/0.64元，对应PE 58/39/29倍。考虑到公司LCP业务的确定性持续增加，以及帝盛收购的不断推进，结合可比公司估值，给予公司2020年50倍PE，上调公司目标价至24元，对应上调至“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，汽车行业持续疲软，收购进展不及预期