上海证券-2020年春季电力行业投资策略报告：浮动电价实施，疫情影响用电增速-200229

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　　主要观点
　　发电量增速回落
　　发电量：2019年，全国规模以上电厂发电量71422亿千瓦时，同比增长3.5%，增速比上年同期回落3.3个百分点；全国发电设备累计平均利用小时3825小时，比上年同期降低54小时；全国基建新增发电生产能力10173万千瓦，比上年同期少投产2266万千瓦。
　　用电量：2019，全国全社会用电量72255亿千瓦时，同比增长4.5%，增速比上年同期回落4.0个百分点。
　　维持“中性”的行业投资评级
　　随着经济结构和产业结构调整，电力消费也随着变化，2019年增速有所回落，用电量从前些年的较高增速“换挡”至当前的中速增长。维持电力行业“中性”投资评级。
　　近期的新冠肺炎疫情影响了居民生活、企业生产，短期会对经济、生活产生冲击，短期会对用电量需求造成负面影响。疫情解除后，各产业复工复产，会有生产加快产能增长，用电需求回升，弥补部分疫情期间被压抑的用电需求会有所反弹。阶段性降低企业用电成本，支持企业复工复产，主要由电网企业让利，不向发电企业等上游企业传导。
　　2020年1月1日，《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》正式实施，按照“基准价+上下浮动”价格机制，2020年暂不上浮确保工商业平均电价只降不升。可关注浮动电价政策后的电价走势。
　　建议关注盈利能力回升的火电公司，2019年前三季度，火电净利润增长48.35%。水电利用小时增加、分红高，关注增长稳健的行业龙头长江电力。
　　风险提示
　　股票市场波动导致的系统性风险；原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期；新冠疫情持续时间等。