银河期货-三月权益市场宏观经济环境分析：政策基本面决定了市场调整空间不大-200229

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　　二月的权益市场一波三折，先是开市后受到疫情和境外市场的影响，出现大幅回落和大面积跌停，后是又出现大幅反弹，最后又因为疫情在全球蔓延大的原因跟随境外市场大幅跳水。全月，沪深300指数下跌了1.59%、上证50指数下跌了3.8%，中证500指数则上涨了1.37%。
　　展望三月市场，全球疫情的蔓延、世界经济因此受到影响和中国经济的下行压力加大当然是权益市场的不确定性所在，也是权益市场的利空因素。但是，我们也没有必要一味看空市场。
　　一是权益市场月末出现的大幅跳水一是因为前期涨幅过大，二是由于疫情蔓延而导致的境外市场跳水。后者是受到事件性因素的影响，前者是市场的正常调整，只不过由于事件性的冲击而导致了调整幅度过大。从境外市场看，疫情的影响也被夸大了，我们注意到28日在美联储的安慰下，美国股市已经出现了盘中大反弹。
　　二是我们承认经济因为疫情导致的复工迟缓和消费下降出现了进一步下行的压力，但是，从中央的精神来看，今年的经济社会发展目标没有被打折扣，要求对全面完成小康建设和完成十三五计划进行完美收官，中央也对宏观政策进行了必要的调整，提出了“两个更加”，即更加灵活适度的货币政策和更加积极的财政政策，逆周期调节力度明显加强，各部位为落实中央政策，近期密集出台各项政策，其密度是空前的。这些政策的出台对促进复工、对冲经济下行压力是相当重要。
　　三是在权益市场方面，近期证监会也出台了一系列政策，如再融资政策的放宽，加紧推动机构投资者的入市，加快资本市场的开放，促进资本市场机构化、法制化、机构化和市场化建设，也是逆周期的调节的手段之一。不发展资本市场，就不能解决企业的融资问题，就不能改善融资结构，就不能降低宏观杠杆率，防范金融风险。就不能吸收流动性，保持物价总水平的稳定，就不能形成一定的财富效应而促进消费回补。稳定权益市场至关重要。
　　四是目前市场的估值水平依旧处于比较低的位置。上证50指数和沪深300指数的平均市盈率水平仅仅分别在9倍和12倍左右。具有一定投资价值，尽管受疫情和周边市场影响，可能下跌，但从估值的角度看，即使下跌，空间也不会太大。
　　五是在更加灵活适度的货币政策下，整个市场的利率水平已经出现了明显的下降，如10年期的国债收益率已经跌破到2.8%左右，处于2.77%的水平。