东吴证券-圣邦股份-300661-内生外延双轮驱动，国产替代龙头启航-200229

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　　公告：公司发布2019年度业绩快报，2019年营业收入7.92亿元，同比增长38.45%，归母净利润1.76亿元，同比增长69.95%，其中第四季度营业收入2.58亿元，同比增长88.22%，归母净利润5631.74万元，同比增长78.89%。
　　投资要点
　　产品结构持续优化，业绩实现高速增长：公司2019年营收同比增长38.45%，归母净利润同比增长69.95%，业绩创历史新高，其中，2019Q4营收同比增长88.22%，归母净利润同比增长78.89%，均实现高速增长。2019年公司持续推出新品，并积极拓展应用市场，产品销量增加显著，同时公司不断强化技术创新实力，高毛利产品的推出使公司产品结构持续优化，盈利能力显著提升，推动业绩实现高速增长。
　　横向整合优势资源，完善模拟芯片产业布局：公司是本土模拟IC龙头，目前可面向消费电子、工控、通讯医疗和汽车电子应用提供1200余种产品，市场优势地位突出。2019年12月公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰半导体71.30%的股权，本次交易完成后，公司将直接持有标的公司100%股权。钰泰半导体在电源管理芯片领域拥有200余种产品品类，本次收购有助于公司横向整合行业优质资源，丰富和优化产品结构，并且公司与钰泰有望在产品研发、供应链和客户拓展等方面形成良好协同，从而进一步提升公司的市场占有率和行业优势地位。
　　受益模拟芯片需求增长和国产替代进程推进，公司成长空间广阔：公司在信号链类和电源管理类模拟芯片领域的产品竞争力突出，客户拓展稳步推进，公司产品在华为、美的、格力、海康威视等终端厂商的导入品类快速增长，有望充分受益于各类应用对模拟芯片需求的持续提升。同时，模拟芯片的国产替代进程稳步推进，公司作为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业有望率先受益，未来的成长空间十分广阔。
　　盈利预测与投资评级：不考虑并购事宜，我们预计公司2020-2021年营业收入分别为10.71、14.19亿元，同比增长35.1%、32.5%；2020-2021年归母净利润为2.52、3.54亿，同比增长43.2%、40.1%，实现EPS为2.44、3.41元，对应PE为132、94倍。圣邦股份未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期