华创证券-钢铁行业重大事项点评：库存和成交速评，库存压力持续发酵，钢价或难以坚挺-200228

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　　事项：
　　本周螺纹实产241.43万吨，较上周减产6.05万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加189.58万吨；消费51.85万吨，较上周增加32.48万吨。线材实产107.61万吨，较上周减产0.36万吨，总库存较上周增加46.97万吨；消费60.64万吨，较上周增加20.92万吨。热轧实产321.13万吨，较上周减产6.9万吨，总库存较上周增加29.82万吨；消费291.31万吨，较上周增加21.4万吨。冷轧实产75.93万吨，较上周减产0.21万吨，总库存较上周增加11.74万吨；消费64.19万吨，较上周增加1.26万吨。中厚板实产111.07万吨，较上周减产3.66万吨，总库存较上周增加9.46万吨；消费101.61万吨，较上周增加4.83万吨。五大材合计产量较上周减产18.08万吨，总库存增加287.57万吨，总体消费较上周增加80.89万吨。
　　评论：
　　供给。本周螺纹钢产量241.5万吨，环比下降了7万吨，热轧产量321万吨，环比下降了7万吨。五大材产量合计下降了18万吨，产量进一步下滑。
　　需求。本周螺纹钢表观消费51万吨，去年阳历同期消费269万吨，本周消费大概是去年同期的20%左右，但相较于前几周几乎停滞的螺纹消费已经有了比较明显的提升。从建材的日均成交量和各地的出库数据看，也有了比较明显的提升，螺纹的需求在逐渐恢复过程中。本周热轧表观消费291万吨，相较于上周提高了20万吨。热轧采购和消费的滞后效应逐渐消除，热轧消费有了明显提升。
　　库存。本周螺纹库存2037万吨，比去年同期高了678万吨。其中厂库760万吨（同比+420万吨）；社库1277万吨（同比+258万吨），最近两周累库重心开始向贸易商转移，交通恢复后部分长协单开始转移可能是近期累库结构变化的主要原因之一，当前的库存压力仍然是非常大的。本周热轧库存557万吨，比去年同期高186万吨。
　　成交。近五天周期内，建筑钢材成交量平均5.1万吨，环比上个周期上升了4.1万吨，是去年阳历同期的1/3左右，成交开始逐渐恢复。
　　价格。运输恢复后，协议量逐渐向贸易商转移，贸易商流动性紧张，后期基于回笼资金的压力，在后结算自度下贸易商有低价出货可能。同时钢厂的高库存和现金压力在三月份预计都会进一步发酵。现货价格在库存回到历史同期水平前，始终处于承压状态。
　　风险提示：疫情的不确定性导致下游复工缓慢，需求恢复时间长于预期。