国盛证券-红旗连锁-002697-业绩符合预期，疫情高基数影响环比减少-211021

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事件：10月21日公司公告，2021年前三季度，公司实现营收70.00亿元/同比+2.82%，归母净利润3.49亿元/同比-13.33%，扣非归母净利润3.21亿元/同比-16.36%；单三季度来看，公司实现营收24.64亿元/同比+7.56%，归母净利润1.28亿元/同比-9.90%，扣非归母净利润1.24亿元/同比-10.06%，业绩符合预期。

疫情高基数影响环比减少，收入增速符合预期。

2021前三季度：1）公司展店355家，关店22家（单三季度展店91家，关店12家），截止报告期末共计门店3669家；2）同店受基数影响有所减少，2021Q3同店同比2019年提升2.8%；3）公司整体2021年前三季度实现营收70.00亿元/同比+2.82%，归母净利润3.49亿元/同比-13.33%，扣非归母净利润3.21亿元/同比-16.36%。

毛利率小幅下降，排除新准则影响，归母净利润略微下降。

1）公司毛利率稍微下降。

报告期内，综合毛利率同比下降0.7pct至29.7%；2）公司采取了会计新准则后，销售费用率下降0.1pct至22.9%；管理费用率同比下降0.03pct至1.6%；财务费用率同比上升0.8pct至0.8%，主要系第三方平台收款手续费增加。

3）报告期内公司归母净利润为3.49亿元，新租赁准则对当期净利润有所影响，导致同比下降13.33%；如扣除准则影响后，报告期内实现归母净利润同比去年略微下降0.73%。

4）同时，报告期内，公司实现经营性现金流净额6.75亿元(去年同期为881万元），主要系新准则下支付的租金列示在支付其他与筹资活动有关的现金下，不再计入支付其他与经营活动有关的现金。

投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性。

预计2021/2022主业扣非归母净利润约3.78亿元/4.39亿元，归母净利润4.98亿元/5.59亿元，对应2022年给予主业利润20倍PE，对应目标价6.5元/股，维持“买入”评级。

风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金成本大幅提升；3）行业竞争明显加剧。